PERCEÇÕES GLOBAIS

Tornar-se físico: avaliar os riscos climáticos

07 mai 2019
por BlackRock Investment Institute

Uma série de extremos eventos climáticos recentes - de furacões e incêndios florestais nos EUA a ondas de calor na Europa e inundações no Japão - colocou em evidência os riscos relacionados com o clima. Oferecemos um novo conjunto de ferramentas para avaliar estes riscos em carteiras.

Mapeamento do dano
Impacto relacionado com o clima estimado no PIB regional dos EUA, 2060-2080

Impacto relacionado com o clima estimado no PIB regional dos EUA, 2060-2080

Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do Rhodium Group, março de 2019. Notas: o mapa mostra o impacto do PIB previsto em 2060-2080 nas áreas metropolitanas dos EUA sob um cenário de "nenhuma ação climática". As alterações climáticas são medidas em relação a uma linha de base de 1980. A análise inclui o efeito de alterações nas taxas de criminalidade e mortalidade, produtividade da mão-de-obra, procura de aquecimento e arrefecimento, produtividade agrícola para safras de commodities a granel e perdas anuais esperadas de tempestades costeiras. É responsável por correlações entre estas variáveis e ao longo do tempo - e exclui uma série de variáveis difíceis de medir, como migração e inundações no interior. Veja o documento de março de 2019 do Rhodium Group Claro, presente e subestimado: Os Riscos Físicos das Alterações Climáticas para mais detalhes sobre a sua metodologia. As estimativas prospetivas podem não se concretizar.

Os avanços no clima e na ciência de dados permitem-nos agora avaliar o provável impacto económico global dos riscos relacionados com o clima numa base localizada. Para ilustrar, o mapa de calor abaixo mostra que 58% das áreas metropolitanas dos EUA sofrerão provavelmente perdas anualizadas do PIB de 1% ou mais até 2060-2080 sob um cenário de "nenhuma ação climática". Entre os prováveis perdedores: o Arizona, a região da Costa do Golfo e a costa da Flórida.

Aqui estão as nossas principais descobertas:

  • Mostramos como os riscos climáticos físicos variam muito por região, aproveitando as mais recentes técnicas de modelagem climática granular e big data. Concentramo-nos em três setores com ativos de longa data que podem ser localizados com precisão: Obrigações municipais comerciais de títulos hipotecários dos EUA (CMBS) e serviços públicos de eletricidade.
  • Eventos climáticos extremos representam riscos crescentes para a qualidade de crédito dos emissores estaduais e locais no mercado de obrigações municipais dos EUA de 3,8 biliões de dólares norte-americanos. Traduzimos as alterações climáticas físicas em implicações para o PIB local - e mostramos que uma parcela crescente da emissão de obrigações municipais ao longo do tempo virá provavelmente de regiões que enfrentam perdas económicas decorrentes de alterações climáticas e eventos ligados às mesmas.
  • Ventos com força de furacões e inundações são os principais riscos para o setor imobiliário comercial. A nossa análise dos recentes furacões que atingiram Houston e Miami mostra que cerca de 80% das propriedades comerciais vinculadas a empréstimos do CMBS afetados estão fora das zonas oficiais de inundação - o que significa que podem não ter cobertura de seguro. Isto torna essencial analisar os riscos relacionados com o clima ao nível local.
  • A infraestrutura envelhecedora deixa o setor de serviços elétricos dos EUA exposto a choques climáticos, tais como furacões e incêndios florestais. Avaliamos a exposição ao risco climático de 269 empresas de serviços públicos listadas publicamente com base na localização física das suas plantas, propriedades e equipamentos. Conclusão: Os riscos estão subestimados.
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Um encargo crescente
A participação de mercado municipal em risco de perdas do PIB relacionadas com o clima, 2020-2100

A participação de mercado municipal em risco de perdas do PIB relacionadas com o clima, 2020-2100

Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do Rhodium Group, março de 2019. Notas: Utilizamos o Índice de Obrigações Municipais Nacionais de S&P para representar o mercado municipal. O gráfico mostra a participação estimada do mercado no mercado municipal exposto a perdas do PIB de várias grandezas até 2100, num cenário de "nenhuma ação climática". Por exemplo, espera-se que cerca de 20% do valor de mercado do atual índice municipal venha de regiões que sofrem perdas anuais anualizadas de até 3% ou mais do PIB das alterações climáticas em 2060-2080. Usamos o limite superior da faixa de perdas de 66%, ou "provável", para ilustrar um cenário de risco plausível.

Os riscos relacionados com o clima representam uma ameaça para as economias - e a credibilidade - de muitos emissores estaduais e locais dos EUA, segundo mostra a nossa análise. O nosso trabalho com o Rhodium Group mostra que uma parcela crescente das áreas de estatística metropolitana dos EUA (MSA) será provavelmente afetada pelas alterações climáticas nas próximas décadas. Dentro de uma década, mais de 15% do atual Índice de Obrigações Municipais Nacionais de S&P por valor de mercado viria de MSA que sofrem perdas económicas anuais médias prováveis das alterações climáticas de até 0,5% a 1% do PIB. Os impactos deverão crescer mais severamente nas próximas décadas. Veja o gráfico Um encargo crescente acima.

Tempestades
Alteração na Categoria 4/5 exposição ao vento de furacões desde 1980

Alteração na Categoria 4/5 exposição ao vento de furacões desde 1980

Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do Rhodium Group, março de 2019. Notas: O gráfico mostra a mudança na exposição média ao vento de furacões no mercado CMBS, representada por cerca de 60.000 propriedades comerciais na base de dados CMBS da BlackRock. As barras representam a mudança estimada na probabilidade mediana de ventos de furacões de Categoria 4 ou 5 que afetam propriedades relativas a 1980 em cenários de "nenhuma ação climática" e de "algumas ações climáticas". "Hoje" é uma estimativa para 2010-2030. Usamos a Escala de Vento Saffir-Simpson ("Categoria" 1–5) para avaliar a velocidade do vento de furacões. Os campos de vento são estimados pela Rhodium usando o modelo de campo de vento LICRICE. Para detalhes, veja S. Hsiang and A. Jina, "The Causal Effect of Environmental Catastrophe on Long-Run Economic Growth: Evidence From 6.700 Cyclones", NBER Working Paper, Jul. 2014.

O risco climático é uma preocupação crescente para os proprietários de títulos lastreados por hipotecas comerciais (CMBS). Ilustramos o risco crescente para o mercado de CMBS dos EUA, sobrepondo a modelagem de furacão da Rhodium nas aproximadamente 60.000 propriedades comerciais subjacentes na base de dados CMBS da BlackRock. As nossas descobertas: O risco mediano de uma destas propriedades ser atingida por um furacão de Categoria 4 ou 5 subiu 137% desde 1980. Dentro de três décadas, a probabilidade de ser atingido por um furacão de Categoria 5 é estimada em 275%. Veja o gráfico Tempestades acima.

Quão exposta está a minha central de energia?
Pontuação da Exposição Climática BlackRock para centrais de energia dos EUA, 2019

Pontuação da Exposição Climática BlackRock para centrais de energia dos EUA, 2019

Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do Rhodium Group, Verisk Maplecroft e do Departamento de Energia dos EUA, 2019. Notas: o gráfico mostra a localização de cada central de energia elétrica dos EUA e é codificado por cores de acordo com a avaliação da BlackRock da sua exposição ao clima, de acordo com a estrutura apresentada na página 17. Apenas para fins ilustrativos. O risco é expresso em desvios padrão. Uma pontuação de -3 (alto risco climático) aponta para uma exposição que é três desvios padrão pior do que a exposição média das centrais no nosso estudo.

Consideramos que os eventos climáticos extremos não estão precificados nas ações das empresas de serviços elétricos dos EUA e introduzem uma pontuação de exposição ao risco climático que pode ajudar a revelar esses riscos. Combinamos a exposição ao clima extremo na localização de cada central com uma avaliação da materialidade dessa exposição, com base em perdas históricas e modelagem climática prospetiva. Veja o gráfico Quão exposta está a minha central de energia?acima para uma representação geográfica das nossas pontuações de risco climático por central de energia. Em seguida, agregamos o risco físico médio em todas as centrais de energia para chegar a uma pontuação total de risco climático para cada serviço público.

Global Head of Sustainable Investing
Chefe de Investimentos Responsáveis, Obrigações Globais
Head of Research and Sustainable Global Data, Sustainable Investment BlackRock
BlackRock Vice Chairman
Isabelle Mateos y Lago
Isabelle Mateos y Lago Chief Multi-Asset Strategist, BlackRock Investment Institute
Isabelle Mateos y Lago, Managing Director, is a global macro investment strategist in the Investment Strategy team of the BlackRock Investment Institute. The ...
Chief Investment Officer of the Municipal Bond Group, Global Fixed Income
Head of Responsible Investing, Global Fixed Income
Co-head of commercial credit modeling and research, BlackRock Solutions
Head of Global Sustainable Research and Data, BlackRock Sustainable Investing
Head of Responsible Investing, Global Fixed Income