A queda das ações no contexto

06 fev 2018

Opiniões chave

  • Vemos a queda das ações como contida e impulsionada por um desenrolar de negócios populares apostando na baixa volatilidade das ações.
  • A nossa convicção sobre a perspetiva económica positiva e constante sugere que o retrocesso das ações é uma oportunidade para adicionar ativos de risco.
  • Uma mudança de regime de mercado exigiria uma deterioração da economia e seria acompanhada por uma maior volatilidade macroeconómica.

Os mercados de ações mundiais sofreram uma reversão acentuada no início de fevereiro, depois de uma série de níveis historicamente altos. Acreditamos que a queda é principalmente impulsionada por um desenrolar de negócios populares apostando na baixa volatilidade das ações. A perspetiva de curto prazo é altamente incerta, pois as mudanças de sentimento podem impulsionar grandes alterações no mercado. No entanto, acreditamos que os investidores devem ter uma visão a longo prazo. A nossa convicção sobre a perspetiva económica positiva e constante sugere que o retrocesso das ações é uma oportunidade para adicionar risco às carteiras.

Os produtos de investimento alavancados associados à baixa volatilidade ampliaram uma queda que parecia resultar das hesitações dos investidores em relação à evolução do mercado de ações, entradas de ações recorde e taxas de juros de rápida expansão. Estes produtos apostam que o VIX, o indicador de volatilidade das ações dos EUA, cai ou permanece baixo. Acreditamos que a queda de início de fevereiro é maioritariamente exclusiva das ações. O forte pico de volatilidade não se espalhou para outros ativos, como o crédito ou o câmbio.

A BlackRock disse, há muito tempo, que os produtos negociados em bolsa bem estruturados são benéficos para investidores e mercados de valores mobiliários - mas levantou preocupações sobre produtos inversos e alavancados. Isto resume-se a notas e grupos de commodities concebidos para se moverem no sentido oposto ou num múltiplo de retornos de índice diário. Não são líquidos e, sob stress, não são como fundos negociados em bolsa simples associados a títulos físicos. Não possuem elementos essenciais de clareza e acesso à valorização, e muitas vezes não são apoiados por uma carteira de ativos transparentes. É por isso que a BlackRock não os oferece.

Os surtos periódicos de maior volatilidade podem ocorrer mesmo dentro de regimes de mercado de baixa volatilidade. A sustentabilidade de tal regime não implica necessariamente que os mercados voltem aos níveis de volatilidade invulgarmente baixos observados em 2017. Uma mudança de regime de mercado exigiria tipicamente uma deterioração da economia e seria acompanhada por um aumento da volatilidade macroeconómica. Somos da opinião que os retrocessos das ações são mais curtos e as recuperações mais rápidas durante regimes de baixa volatilidade macroeconómica. Isso torna-os tipicamente oportunidades de compra.

Vemos a expansão global sincronizada a acontecer em 2018. O nosso GPS de Crescimento BlackRock para as economias do G7 está a manter-se nos seus níveis mais altos em três anos, com as expetativas de consenso a acompanhar o ritmo à medida que o impulso esperado dos estímulos fiscais dos EUA é assolado de previsões. Chegam dados otimistas de todo o mundo, mais recentemente da China e da zona euro.

A expansão dos EUA está em curso para se tornar a mais longa registada, levantando preocupações de que está prestes a “perder o gás”. Será mesmo? Estimamos que a revisão fiscal recentemente promulgada e gastos federais mais altos possam adicionar 0,8 pontos percentuais ao crescimento do PIB dos EUA em 2018. Isto pode fazer pender a balança para acelerar o crescimento. Tal aumento pode encurtar a data de validade do ciclo para dois ou três anos. Se as pressões de sobreaquecimento forem contidas, a expansão pode durar mais. Acreditamos que esta situação contribui para uma base sólida de colocar dinheiro em ações, particularmente em mercados emergentes.

Na semana passada, os mercados pareciam acordar de repente para um dos nossos principais temas para 2018: uma recuperação modesta da inflação nos EUA. Os fortes empregos e os dados salariais dos EUA na sexta-feira ajudaram a impulsionar os rendimentos do Tesouro a 10 anos para máximos de quatro anos. Prevemos que os rendimentos cresçam modestamente a partir daqui e prefiram ações (reapreçadas) a rendimento fixo. As ações também são apoiadas por um sólido impulso de ganhos em todo o mundo. A agitação do mercado é um lembrete de que o ritmo da taxa de juros aumenta.

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