O investimento após a revisão fiscal dos EUA

02 fev 2018

O novo ano trouxe um novo código fiscal aos EUA. As implicações para a economia e os preços dos ativos são complexas e tendem a desenvolver-se ao longo dos anos. O nosso objetivo é abordar algumas das questões tributárias aqui.

Destaques

  • A arrecadação de impostos e os gastos do governo potencialmente pesados ​​podem impulsionar o crescimento global, elevar as expetativas de inflação dos EUA, aumentar a emissão de títulos do Tesouro e levar a Reserva Federal a aumentar as taxas a um ritmo ligeiramente mais rápido. Isto pode reduzir a expetativa de vida da expansão global atual, mas ainda não estamos preocupados com o fim.
  • As ações norte-americanas parecem bem posicionadas a curto e médio prazo, uma vez que as perspetivas de um aumento da rentabilidade eclipsam os receios do crescimento a longo prazo. As empresas altamente tributadas são vistas como vencedores antecipados (e com menores perdedores de impostos) no papel, mas a linha superior oculta grandes detalhes abaixo. O impacto das várias disposições tributárias variará entre setores, subsetores e empresas.
  • Vemos empresas de grau de investimento geralmente como vencedoras no crédito dos EUA, mas a maior parte do lucro inesperado será provavelmente para os acionistas, em vez de pagar as dívidas. Esperamos mais bifurcações entre os emissores de alta e baixa qualidade com alto rendimento, já que as empresas com grandes cargas de dívidas enfrentam limites à dedutibilidade das despesas de juros. E os investidores norte-americanos ainda têm um lugar para procurar abrigo fiscal: obrigações municipais.

Aprofundando

Os vários aspetos do pacote fiscal - e como interagem e compensam uns aos outros - terão implicações diferentes entre os setores, subsetores e empresas individuais. Os detalhes são importantes.

Em geral, esperamos que os ganhos e gastos da empresa nos EUA recebam um impulso inicial. O gráfico Grandes Expetativas abaixo mostra que as estimativas de ganhos de 2017 mudaram de direção após uma série de deceções, com 2015 e 2016 a representarem o padrão mais típico nos anos pós-crise. Este ano mostra um claro sprint desde o início. A nossa análise mostra que as revisões de ganhos são sólidas no Japão, Europa e ME, mas a força dos EUA é incomparável. Entender o que virá a seguir exigirá uma escuta atenta - especialmente considerando que as empresas têm até um ano para esclarecer e atualizar as suas estimativas “provisórias” - e a aprendizagem. Algumas perguntas que os nossos gestores de carteira estão a perguntar:

  • Como a sua empresa financiará o crescimento derivado de taxas fiscais menores - através de ações, dívidas ou geração de caixa livre?
  • Na medida em que M&A faz parte do seu plano de crescimento, qual é a sua estratégia para garantir que os altos preços exigidos hoje se possam traduzir em crescimento?
  • A sua empresa estará sujeita aos impostos extras de acordo com as novas regras de erosão anti-base da lei? Pode estimar o seu impacto?
  • Está a pensar abrir ou mudar-se para locais dos EUA com base nas novas disposições, especialmente o benefício fiscal adicionado a empresas que exportam bens e serviços dos EUA para clientes estrangeiros?
  • Para multinacionais sediadas nos EUA com taxas fiscais efetivas abaixo de 13%: Conseguirá manter a sua taxa fiscal atual, considerando o novo imposto mínimo da lei de aproximadamente 13%? Como?
Evolução das estimativas de crescimento dos lucros dos analistas, 2014-2018
Kate Moore
Chief Equity Strategist, Americas
Kate Moore, Managing Director, is Chief Equity Strategist – Americas for BlackRock and is a member of the BlackRock Investment Institute. She is responsible for ...
Jeffrey Rosenberg
Chief Fixed Income Strategist
Jeffrey Rosenberg, Managing Director, is BlackRock's Chief Investment Strategist for Fixed Income. His responsibilities include working closely with the Chief ...