PERSPETIVAS GLOBAIS PARA AS AÇÕES

Construindo a defesa certa em ações

17 abr 2018
por Kate Moore, Yanni Angelakos

As "referências obrigacionistas" de alto rendimento alcançaram o título de capital seguro, uma vez que os rendimentos das obrigações demoraram a voltar aos níveis anteriores à crise. Analisamos o que pode constituir a nova defesa em ações, à medida que as taxas de juros mudam de “menores por mais tempo” para mais altas, finalmente.

Destaques no mercado das ações

  • Ações tradicionais com altos dividendos podem fazer pior do que bem num ambiente de taxas mais altas e inflação. Estas tiveram um desempenho abaixo do esperado nos últimos anos e são vulneráveis a alterações das taxas. As estratégias de volatilidade mínima (vol-mín) tiveram um destino semelhante, sugerindo que uma boa defesa é multifacetada.
  • O "porquê" por trás do aumento da taxa é importante. Setores diferentes tendem a ter uma defesa melhor, dependendo do ímpeto de aumento das taxas. Quando os rendimentos estão a subir mais rapidamente do que as expetativas de inflação, como está atualmente a acontecer, os setores cíclicos (em vez de defensivos) sensíveis às taxas podem assumir a liderança. Os bancos dos EUA, em particular, parecem bem posicionados.
  • A defesa em ações hoje prende-se menos com rendimento alto e mais com qualidade e capacidade de superar a inflação, na nossa opinião. As empresas com o fluxo de caixa livre para aumentar os dividendos tendem também a valorizar as avaliações atrativas em comparação às altamente rentáveis.

Resumo

As referências obrigacionistas de alto rendimento não ofereciam proteção negativa na rota de ações de fevereiro. É um papel que historicamente têm desempenhado bem em levantamentos causados por deterioração económica e outros períodos de risco. Mas esta liquidação ocorreu perante uma expansão global estável. O ímpeto desta vez, além de uma questão técnica de investidores a abandonarem estratégias que apostam na baixa volatilidade, prendia-se com receios do aumento das taxas e da inflação.

Acreditamos que o forte crescimento fornece uma base sólida para as ações, mas esta experiência faz com que valha a pena considerar se as referências obrigacionistas podem fornecer a mesma proteção face a evolução desfavorável que historicamente têm. Podem até enfrentar a concorrência de obrigações, pela primeira vez, em quase 10 anos.

Analisámos o desempenho do setor S&P 500 de 2000 até ao momento para isolar vulnerabilidades. As descobertas: Os setores defensivos tradicionais, como serviços públicos, telecomunicações, bens imóveis e bens de consumo básicos, proporcionavam proteção mínima quando os rendimentos nominais subiam. A nossa análise revela que esta relação também ocorreu fora dos EUA. Veja o gráfico Subida de rendimentos, descida de ações defensivas.

Desempenho do setor quando os rendimentos nominais aumentam, 2000-2018
Kate Moore
Chief Equity Strategist
Kate Moore, Managing Director, is Chief Equity Strategist for BlackRock and a member of the BlackRock Investment Institute.