Skip to content
VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS

Daalder op dinsdag

30/jul/2019
By BlackRock

De laatste in de trilogie raad-de-grafiek-want-vakantie, is gelijk ook de lelijkste. Een gele lijn, die vaag iets weg heeft van een parabool, ware het niet dat er een vreemde knik in zit. Ik vermoed dat de meeste beleggers er wel een yieldcurve in herkennen, waarbij de looptijd van de verschillende obligaties op de horizontale as staat en het relevante rentepercentage op de verticale as.

Het opmerkelijke van deze yieldcurve is echter dat voor alle looptijden -dus ook die van 50 jaar! - sprake is van een negatieve rente. Uiteraard hebben we in Nederland en Duitsland ook een negatieve kapitaalmarktrente (= 10 jaarsrente), maar vanaf vijftien tot twintig jaar is er nog altijd sprake van een (licht) positieve rentevergoeding.

Onderstaande grafiek is de enig yieldcurve in de wereld waarbij over de hele linie sprake is van een negatieve rentevergoeding. Anders gezegd: zelfs als deze overheid voor 50 jaar geld wil lenen in de markt, krijgt ze daar een positieve jaarlijkse vergoeding voor. Het land in kwestie: Zwitserland.

In het rood

In het rood

Bron: BlackRock Investment Institute, gebaseerd op gegevens van Bloomberg, juli 2019. Toelichting: de gele lijn geeft de yieldcurve van de Zwitserse overheid weer.

50 jaar. Stel dat de Zwitserse economie de komende 50 jaar een jaarlijkse groei van slechts 1,4% in nominale termen kent. Tegen de tijd dat de obligatie afloopt is de economie in die tussenliggende 50 jaar dan verdubbeld, wat dus betekent dat de aflossingslast gehalveerd is. Krijgen we een nominaal groeipercentage van 2¾% (wat veel meer in lijn met de historie ligt), dan is die aflossingslast nog slechts een kwart van het origineel. Je vraagt je serieus af waarom de Zwitserse overheid niet meer geld leent.

Centrale banken centraal 

Was het vorige week de beurt aan de ECB om de kaarten op tafel te leggen -de ECB weigerde overigens vriendelijk en verlegde het besluit naar de september vergadering- deze week staat de Federal Reserve centraal. Dat de centrale bank van de VS de rente gaat verlagen, lijkt inmiddels wel duidelijk, de vraag is alleen met hoeveel.

Consensus gaat nu uit van een kwartje en verwacht nu zelfs een volle procentpunt verlaging voor het einde van 2020. Dat laatste lijkt ons ietwat te optimistisch, dat eerste zal zeker haalbaar zijn en het sentiment op de beurs waarschijnlijk nog wel even weten te ondersteunen.

Dat de Amerikaanse aandelenmarkt vorige week op een nieuwe all-time high afsloot, past nog steeds netjes in het melt-up scenario waar ik het een paar weken geleden over had.

Verder een huishoudelijke mededeling: ik ben twee weken op vakantie. Geen Daalder op dinsdag de komende twee weken dus, maar daarna pak ik de draad gewoon weer op.

Weinig vuurwerk

Weinig vuurwerk

Bron: BlackRock Investment Institute, gebaseerd op gegevens van Bloomberg, juli 2019. Toelichting: de zwarte balken geven de trading range aan, de rode stippen geven de positie aan het eind van de vorige week aan, de gele stippen de positie aan het eind van de week daarvoor, tenzij expliciet anders aangegeven. De gebruikte indices zijn de MSCI Gross Total Return Local Returns indices voor de VS, Japan, VK, Europa (excl. VK), EM, China en 'All Countries' (developed + EM). VK = Verenigd Koninkrijk, EM = opkomende markten, VS = Verenigde Staten.

Aanmelden Daalder op dinsdag


Ik geef toestemming voor het verwerken van mijn gegevens om Daalder op dinsdag en vergelijkbare communicatie-uitingen van BlackRock te ontvangen *


Eventuele gegevens die van u verzameld worden, worden verwerkt in overeenstemming met het privacybeleid van BlackRock, dat u hier kunt vinden.

X
Bedankt voor uw aanmelding voor de Daalder op dinsdag
Lukas Daalder
Chief Investment Strategist, BlackRock Investment Institute
Lukas Daalder is woordvoerder van BlackRock Nederland en is verantwoordelijk voor de communicatie met cliënten over de visie van het Investment Institute.

DIT MATERIAAL IS BEDOELD VOOR VERSPREIDING ONDER PROFESSIONELE CLIËNTEN EN ER MAG NIET OP WORDEN VERTROUWD DOOR ANDERE PERSONEN.

De hier geuite visies en meningen vormen geen beleggingsadvies of andersoortige aanbeveling en kunnen aan verandering onderhevig zijn. Ze weerspiegelen niet altijd de gezichtspunten van een bepaalde onderneming binnen de BlackRock Group of van een afdeling daarvan en de juistheid ervan kan niet worden verzekerd.

Uitgegeven in de EER door BlackRock (Netherlands) B.V.: Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel.: 020 - 549 5200, Handelsregister nr. 17068311. Raadpleeg de website voor meer informatie: www.blackrock.com. Voor uw bescherming worden telefoongesprekken gewoonlijk opgenomen. BlackRock is een handelsnaam van BlackRock (Netherlands) B.V.