VOOR PROFESSIONELE BELEGGERS

Daalder op dinsdag

20/okt/2020
  • BlackRock

Heb ik dat memo gemist, of zo?

Dat financiële markten volatiel en onvoorspelbaar zijn weten we inmiddels wel, maar dat die volatiliteit zich niet altijd in koersschommelingen uit, maar soms ook in de interpretatie van wat er in de wereld gebeurt, is in mijn ogen een onderschat fenomeen. Wat ik hiermee bedoel aan te geven is dat financiële markten soms weken, nee maanden helemaal voor één bepaalde redenatie kiezen, om die vervolgens – zonder enige waarschuwing vooraf – plotseling volledig los te laten. Dan denk je bij jezelf: heb ik dat  memo gemist of zo? 

Het kan hier over van alles gaan: een belangrijke deadline van een brexit-bespreking, een vermeende link tussen de prijs van een vat olie en de S&P500, oplopende spanningen rond een geopolitieke gebeurtenis, de verzwakking van een valuta of soms gewoon een macro-economische cijfer. Iedereen en zijn hondje zit wekenlang op het puntje van zijn stoel en plots is het afgelopen. Opeens lijkt olie toch niet zo belangrijk meer te zijn, heeft brexit de macht om de markten te maken of te breken verloren en is het eigenlijk helemaal niet zo schokkend dat de inflatie toch verder is gedaald. Een week of een maand geleden zouden we in zak en as hebben gezeten maar nu… niets aan de hand. 

De voorsprong van Biden in de opiniepeilingen loopt alleen maar verder uit

De voorsprong van Biden in de opiniepeilingen loopt alleen maar verder uit

Bron: https://projects.fivethirtyeight.com/trump-approval-ratings/

Zo las ik vorige week met enige verbazing een beursverslag waarbij een directe koppeling werd gemaakt tussen het herstel van de Amerikaanse aandelenmarkt en het groeiende optimisme dat de Democraten de verkiezingen overtuigend zouden gaan winnen. ‘Overtuigend’ houdt in dit geval in dat de Democraten niet alleen het Witte Huis zouden veroveren – de achterstand van Trump in de opiniepeilingen loopt op – maar dat ze ook de meerderheid in de senaat zouden weten te behalen; de zogenaamde blue sweep. 
Misschien heb ik het mis, maar gold een dergelijke blue sweep een maand geleden niet als een risico voor de aandelenmarkten? Met de Democraten aan de macht zouden we immers te maken krijgen met belastingverhogingen, strengere wet- en regelgeving voor olie- en farmabedrijven, een forsere staatsschuld en een grotere kans dat de groeiende monopoliepositie van techbedrijven zou worden aangepakt. Vooral dat laatste is niet onbelangrijk, want het herstel dat we dit jaar op de aandelenmarkten zagen, steunt vrijwel volledig op de techsector. Niet dus, zo blijkt, want niet alleen herstelde de beurs van halverwege september tot halverwege oktober, ook de techsector deed vrolijk mee met dat herstel. 

 

De relatieve performance van de techsector gedurende de afgelopen maand was positief

Aandelen doen een stapje terug

Bron: BlackRock Investment Institute, met cijfers van Bloomberg, oktober 2020.

Nu kan ik best argumenten bedenken waarom een blue sweep juist positief zou zijn voor de aandelenmarkt. Des te groter de marge van de overwinning van de Democraten, des te kleiner de kans op een ‘contested election’, bijvoorbeeld. Bij een blue sweep komt de huidige politieke patstelling ten minste twee jaar te vervallen, waarmee een groot en meeslepend stimuleringsplan binnen handbereik ligt. De internationale verhoudingen zouden daar baat bij hebben. Er zal minder geregeerd worden via Twitter, vermoed ik zo. Ik kan echter niet voorspellen welk van de twee argumenten de boventoon zal voeren op financiële markten. 

Er is een simpele oplossing voor dit probleem: draai het om. Het is niet de gebeurtenis die bepaalt of de beurs omhooggaat, maar de stijgende beurs bepaalt welk verhaal eraan wordt gehangen. Was de beurs de afgelopen maand verder weggezakt dan was dat geheid de schuld geweest van de gestegen kans op de blue sweep, maar nu de beurs herstelt is het te danken aan, jawel, diezelfde blue sweep. In dat geval is de gekozen verhaallijn dus even flexibel en volatiel als de beurs zelf. 

Het verklaart in elk geval waarom sommige thema’s opeens uit de mode kunnen raken. Het nadeel is echter wel dat je vervolgens niet meer weet waarom die beurs of omhoog of omlaag is gegaan. Gelukkig hebben we dan nog altijd ‘meer vraag dan aanbod’ achter de hand. 

 

Groet,

Lukas

Aanmelden Daalder op dinsdag

Please try again
Voornaam *
Please enter a valid first name
Achternaam *
Please enter a valid last name
Emailadres *
Please enter a valid email
Bedrijf *
This field is mandatory
Functietitel *
This field is mandatory
Land *
This field is mandatory
Aanmelden Daalder op dinsdag
Bedankt voor de aanmelding.
Je ontvangt nu onze laatste artikelen.
Lukas Daalder
Chief Investment Strategist, BlackRock Investment Institute
Lukas Daalder is woordvoerder van BlackRock Nederland en is verantwoordelijk voor de communicatie met cliënten over de visie van het Investment Institute.

DIT MATERIAAL IS BEDOELD VOOR VERSPREIDING ONDER PROFESSIONELE CLIËNTEN EN ER MAG NIET OP WORDEN VERTROUWD DOOR ANDERE PERSONEN.

De hier geuite visies en meningen vormen geen beleggingsadvies of andersoortige aanbeveling en kunnen aan verandering onderhevig zijn. Ze weerspiegelen niet altijd de gezichtspunten van een bepaalde onderneming binnen de BlackRock Group of van een afdeling daarvan en de juistheid ervan kan niet worden verzekerd.

Uitgegeven in de EER door BlackRock (Netherlands) B.V.: Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel.: 020 - 549 5200, Handelsregister nr. 17068311. Raadpleeg de website voor meer informatie: www.blackrock.com. Voor uw bescherming worden telefoongesprekken gewoonlijk opgenomen. BlackRock is een handelsnaam van BlackRock (Netherlands) B.V.