COMENTARIO SEMANAL GLOBAL

Tres fechas clave para los mercados este trimestre

ene 7, 2019

Puntos clave

  • Destacamos tres eventos clave: la reunión de enero de la Reserva Federal, el posible final de la tregua en la guerra comercial entre EE.UU. y China, y un inminente brexit.
  • Activos de riesgo en recuperación debido a sólidos datos sobre el mercado laboral de EE.UU.; comentarios percibidos como pacifistas emitidos por el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell; y recortes en la ratio de reserva del banco de China.
  • Cualquier sorpresa de baja en los datos de inflación del índice de precios al consumidor (IPC) de EE.UU. de esta semana podría afectar aún más los rendimientos de los bonos de gobierno de EE.UU.

¿Se tomará la Reserva Federal un descanso de su ritmo trimestral de aumento de las tasas? La reunión del 29 y el 30 de enero de los creadores de políticas será un evento clave en el primer trimestre, ya que la economía de EE.UU. se acerca al ciclo tardío y las condiciones financieras se restringen. Tanto los creadores de políticas de la Reserva Federal y los mercados estarán muy enfocados en los indicadores económicos para obtener pistas sobre el estado de la economía global.

Cuadro de la semana
Rendimientos de activos, enero de 2019 frente al promedio posterior a la crisis y el inicio de 2018

Rendimientos de activos, enero de 2019 frente al promedio posterior a la crisis y el inicio de 2018

 

Fuente: El desempeño pasado no es un indicador fiable de resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Fuente: BlackRock Investment Institute, con datos de Thomson Reuters, enero de 2019.
Notas: El promedio posterior a la crisis se mide desde el inicio de 2009 hasta el 2 de enero de 2019. Los rendimientos del mercado de renta variable están representados por los rendimientos de las ganancias en 12 meses a futuro. Los índices utilizados de izquierda a derecha son: índices de referencia del gobierno de EE.UU. a 2 años y a 10 años de Thomson Reuters Datastream, índice de crédito de EE.UU. de Bloomberg Barclays, índice high yield de EE.UU. de Bloomberg Barclays, índice diversificado global EMBI de JP Morgan, índice mundial de MSCI e índice de mercados emergentes de MSCI.

Las valoraciones de activos se abarataron significativamente en 2018 a causa de la mayor incertidumbre y el aumento de las tasas por parte de la Reserva Federal. Las valoraciones de la renta variable coinciden nuevamente con los promedios posteriores a la crisis, según las mediciones de los rendimientos de las ganancias. Consulta la tabla anterior. Ingresamos en 2019 con valoraciones menos demandantes y riesgos que se reflejan de mejor manera en muchos precios de los activos. Sin embargo, el temor a una desaceleración económica y a conflictos comerciales es considerable. Las acciones de EE.UU. publicaron en diciembre su peor mes desde febrero de 2009, mientras que los percibidos “refugios seguros” (como el oro, el yen japonés y los bonos de gobierno de EE.UU.) atrajeron mayor interés. Los rendimientos a 10 años del Tesoro de EE.UU. cayeron hasta llegar a sus niveles más bajos desde principios de 2018 (mientras que los precios se recuperaron), lo que destacó los beneficios de la diversificación de los bonos de gobierno durante los eventos de riesgo. Nuestra Perspectiva de inversión global de 2019 brinda más detalles sobre cómo equilibrar el riesgo y la recompensa en el entorno actual.

La Reserva Federal, el comercio y el brexit

Vemos que la Reserva Federal se vuelve más cuidadosa a medida que las tasas de interés de EE.UU. se acercan a la neutralidad; el nivel en el que la política monetaria no estimula ni restringe el crecimiento. La Reserva Federal reiteró su tendencia restrictiva en diciembre, mencionando un trasfondo de crecimiento todavía sólido. Pero las expectativas que tienen los creadores de políticas en relación con la tasa media para 2019 se redujeron de tres aumentos a dos, según muestra la última proyección de gráfico de puntos, en línea con nuestro caso base. El impulso: una perspectiva más tenue de crecimiento e inflación. La reunión de enero podría brindar pistas sobre el camino futuro de la Reserva Federal. Vemos que es cada vez más probable que haya una pausa en marzo, ya que la Reserva Federal sopesa el impacto de la restricción de las condiciones financieras y los fundamentales económicos.

Una segunda fecha clave es el posible final de la tregua de 90 días en la guerra comercial entre EE.UU. y China el 1 de marzo. La falta de claridad en relación con lo acordado entre el presidente de EE.UU., Donald Trump, y el presidente de China, Xi Jinping, el 1 de diciembre destaca la fragilidad de la tregua. Las medidas recientes tomadas por China con el objetivo de incrementar sus compras de bienes estadounidenses, proteger la propiedad intelectual y abrir aún más su economía podrían llevar a una extensión de la tregua, aunque prevemos que persistirán las tensiones estructurales relacionadas con la política industrial de China y la competencia por el liderazgo en la tecnología global. Las negociaciones entre ambas partes se reanudarán esta semana.

La tercera fecha es el 29 de marzo, día programado para que el Reino Unido abandone Unión Europea (UE). El Reino Unido debe llegar a un acuerdo de retiro con la UE para evitar una salida desordenada. Sin embargo, las probabilidades de que el parlamento apruebe el acuerdo actual con la UE propuesto por la Primera Ministra, Theresa May, parecen ser muy bajas, dada la profunda división política nacional. El probable que se necesite un cambio de rumbo, pero no vemos una dirección clara. Todavía creemos que es poco probable que se produzca un brexit sin acuerdo, aunque la valoración de la libra británica parece reflejar temores importantes de una salida perjudicial.

En resumidas cuentas: es probable que la incertidumbre alrededor de los eventos clave alimenten la volatilidad, lo que aboga por una mayor resiliencia de las carteras en 2019. Preferimos un enfoque equilibrado: exposiciones a deuda pública como protección a la cartera en un extremo y asignaciones a activos que ofrecen perspectivas atractivas de riesgo y rendimiento, como acciones de calidad y de ME, en el otro extremo. Esto incluye evitar los activos con mayor potencial de baja de que de alza, como los instrumentos de renta variable europeos y los bonos soberanos europeos.

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Fecha:Evento
7 y 8 de enero EE.UU. y China dialogan en Pekín
9 de enero Actas de la reunión de diciembre de 2018 del Comité Federal de Mercado Abierto (FMOC); tasa de desempleo de la eurozona
10 de enero Índice de precios al consumidor (IPC) e índice de precios al productor (IPP) de China
11 de enero IPC de EE.UU.

Los datos del IPC de EE.UU. estarán en el centro de atención esta semana; especialmente, ya que las expectativas de caída de la inflación han sido un impulsor primario detrás de la reciente brusca disminución en los rendimientos de los bonos de gobierno. Los cálculos de consenso apuntan a una lectura del IPC para diciembre del 2,2% anual; la misma lectura del mes anterior. Una cifra menor de la esperada podría ejercer una presión adicional a la baja sobre los rendimientos del Tesoro. Nuestro GPS de la inflación de BlackRock sugiere que la lectura del IPC central de EE.UU. debería ubicarse levemente por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal a lo largo de los próximos seis meses.

  • Un informe de un sólido mercado laboral de EE.UU. aplacó las preocupaciones sobre un debilitamiento del crecimiento, lo que había provocado grandes pérdidas en los activos de riesgo desde principios de diciembre. El Banco Central de China recortó los requisitos de reserva para los bancos a fin de reforzar los préstamos y el crecimiento. El presidente de la Reserva Federal, Powell, garantizó que el Banco Central es sensible a los riesgos y que será paciente con su política monetaria en 2019; además, expresó confianza en el sólido momentum económico de EE.UU.
  • Las acciones globales se recuperaron junto con otros activos de riesgo hacia el final de la semana, lo que revirtió caídas anteriores. Los rendimientos del Tesoro de EE.UU. aumentaron. La renta variable y la liquidez del mercado de crédito comenzaron a normalizarse después de cierta tensión a fines de diciembre. Las menores exportaciones de crudo de Arabia Saudita ayudaron a elevar el precio del petróleo.
  • Los datos globales de fabricación fueron insignificantes. La actividad de fabricación de EE.UU. cayó hasta llegar a niveles mínimos en dos años, según los datos del Institute for Supply Management (ISM). La actividad fabril de China se redujo por primera vez en más de dos años, según muestran los datos del índice Purchasing Managers’ Index (PMI). La actividad de la eurozona se redujo a un nivel mínimo desde principios de 2016, aunque todavía se encuentra en un territorio de expansión.

Instantánea global

Desempeño semanal y de 12 meses de activos seleccionados

 

Instrumentos de renta variableSemanaDurante el año hasta la fecha12 mesesRend. de Dividendos
Acciones estadounidenses de alta capitalización 1.9% 1.0% -5.2% 2.3%
Acciones estadounidenses de baja capitalización 3.2% 2.4% -10.1% 1.8%
Mercados del mundo no estadounidenses 1.2% 0.8% -15.3% 3.8%
Mercados desarrollados no estadounidenses 1.4% 1.0% -14.5% 4.0%
Japón 0.5% -0.1% -15.2% 2.7%
Mercados emergentes 0.2% -0.1% -17.1% 3.4%
Asia excluido Japón -1.0% -1.4% -17.8% 3.2%
BonosSemanaYTD12 mesesRendimiento
Títulos del Tesoro de EE. UU. 0.5% 0.2% 1.4% 2.7%
TIPS estadounidenses 0.7% 0.5% -0.6% 2.8%
Grado de inversión de EE. UU. 0.4% 0.2% -2.0% 4.2%
High Yield EE. UU. 1.4% 1.2% -1.5% 7.7%
Bonos municipales estadounidenses 0.4% 0.3% 1.6% 2.6%
Mercados desarrollados no estadounidenses 0.8% 0.6% -1.8% 0.9%
Bonos en USD del mercado emergente 0.9% 1.0% -3.7% 6.7%
Materias primasSemanaYTD12 mesesNivel
Petróleo crudo Brent 9.3% 6.1% -16.2% $57.06
Oro 0.4% 0.3% -2.8% $1,286
Cobre -1.3% -0.8% -17.7% $5,918
MonedasSemanaYTD12 mesesNivel
Euro/USD -0.6% -5.8% -4.0% 1.13
USD/Yen 0.6% 0.6% 0.9% 113.39
Libra/USD -1.1% -6.9% -6.3% 1.26

Fuente: Bloomberg. Al 4 de enerode 2019.
Notas: Datos semanales hasta el viernes. La rentabilidad de renta variable y bonos se mide en rendimientos totales del índice en dólares estadounidenses. Las acciones de alta capitalización estadounidenses están representadas por el índice S&P 500; las acciones de baja capitalización estadounidenses están representadas por el índice Russell 2000; los instrumentos de renta variable de mercados desarrollados no estadounidenses por el MSCI ACWI excluyendo EE.UU.; los instrumentos de renta variable de mercados desarrollados no estadounidenses por el índice MSCI EAFE; Japón, Emergente y Asia excluyendo a Japón por sus respectivos índices de MSCI; los bonos del Tesoro de EE.UU. por el índice Bloomberg Barclays U.S. Treasury; los Títulos del Tesoro protegidos contra la inflación (Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS) de EE.UU. por el índice U.S. Treasury Inflation Notes Total Return; los bonos de grado de inversión estadounidenses por el índice Bloomberg Barclays U.S. Corporate; los bonos de high yield estadounidenses por el índice Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield 2% Issuer Capped; los bonos municipales estadounidenses por el índice Bloomberg Barclays Municipal Bond; los bonos de mercados desarrollados no estadounidenses por el índice Bloomberg Barclays Global Aggregate ex USD; y los bonos en dólares de mercados emergentes por el índice JP Morgan EMBI Global Diversified. Los precios del petróleo crudo Brent están en dólares estadounidenses por barril, los precios del oro en dólares estadounidenses por onza troy y los precios del cobre en dólares estadounidenses por tonelada métrica. El nivel Euro/USD está representado por dólares estadounidenses por euro, USD/JPY por yenes por dólar estadounidense y libras/dólares estadounidenses por dólar estadounidense por libra. La rentabilidad del índice se presenta solo con fines ilustrativos. No es posible invertir directamente en un índice. Las rentabilidades históricas no son indicadoras fiables de resultados futuros.

Vistas de clase de activos

Vistas desde una perspectiva del dólar de EE.UU. en un horizonte de tres meses

 

Clases de activos Perspectiva Comentarios
Instrumentos de renta variable EE. UU. icon-up Las sólidas ganancias corporativas y la expansión económica en curso respaldan nuestra visión positiva. Tenemos una mayor preferencia por las compañías de calidad con sólidos balances, ya que las perspectivas macroeconómicas y de ganancias de 2019 se vuelven más inciertas. La atención médica es uno de nuestros sectores favorecidos.
Europa icon-down El débil momentum económico y los riesgos políticos son desafíos para el crecimiento de las ganancias. Una tendencia de valor hace que Europa sea menos atractiva sin un catalizador claro para el rendimiento extraordinario del valor. Preferimos nombres de mayor calidad y orientados globalmente.
Japón icon-neutral Vemos que los sólidos fundamentales corporativos y las valoraciones baratas son un apoyo, pero el mercado carece de un catalizador claro para un rendimiento extraordinario sostenido. Otros aspectos positivos incluyen un comportamiento corporativo más favorable a los accionistas, la compra de acciones de bancos centrales y la estabilidad política.
ME icon-up Las valoraciones atractivas, en conjunto con un trasfondo de reformas económicas y estímulos a las políticas, sustentan la preferencia por las acciones de los ME. Consideramos que los riesgos de contagio financiero son bajos. Es probable que persista la incertidumbre en torno al comercio, aunque gran parte esté incluida. Observamos las mejores oportunidades en los mercados emergentes (ME) de Asia.
Asia excluido Japón icon-up El trasfondo económico es alentador, con resiliencia a corto plazo en China y sólidas ganancias corporativas. Nos agradan determinados mercados del sudeste asiático, pero reconocemos que una desaceleración china peor de la esperada o interrupciones en el comercio global supondrían riesgos para toda la región.
Renta
fija
Bonos del gobierno de EE.UU. icon-neutral Los bonos del Tesoro de EE.UU. son una compensación atractiva para el riesgo de renta variable; particularmente, cuando las tasas de interés de EE.UU. se acercan a la neutralidad y la presión de tasas en alza se reduce. El debilitamiento de los fundamentales económicos y una desaceleración en la normalización de la Reserva Federal serían un respaldo para los bonos del Tesoro. Vemos que el valor de las hipotecas es razonable. La deuda sujeta a la inflación se ha abaratado, pero no vemos un catalizador obvio para un rendimiento superior.
Bonos municipales estadounidenses icon-neutral La sólida demanda de bonos municipales a manera de refugio fiscal y las expectativas de una emisión discreta deberían respaldar la clase de activos. Preferimos una postura de duración prolongada y expresada mediante una estrategia equilibrada enfocada en vencimientos a dos años y a 20 años.
Crédito de EE.UU. icon-neutral Los fundamentales sólidos respaldan los mercados de crédito, pero las preocupaciones económicas de ciclo tardío suponen un riesgo para las valoraciones. Favorecemos una postura de alta calidad con una preferencia por el crédito de grado de inversión. Mantenemos una visión equilibrada entre bonos high yield y préstamos.
Bonos soberanos europeos icon-down Los rendimientos son relativamente poco atractivos y vulnerables a cualquier repunte del crecimiento. Los diferenciales de las tasas en aumento hicieron que los bonos soberanos europeos sean más atractivos para los inversionistas globales con cobertura de divisa. Los diferenciales de compra-venta italianos reflejan un cierto nivel de riesgo.
Crédito europeo icon-neutral Las valoraciones son atractivas; particularmente, sobre una base cubierta para los inversionistas en dólares estadounidenses. Vemos oportunidades en las acciones industriales, pero somos cuidadosos en otros sectores cíclicos. Favorecemos la deuda financiera sénior que se beneficiaría de cualquier nuevo respaldo del BCE, por sobre las acciones financieras subordinadas. Preferimos el crédito europeo al del Reino Unido debido a los riesgos del brexit. La incertidumbre política es una preocupación.
Deuda de ME icon-neutral Preferimos las divisas fuertes por sobre la deuda de divisas locales y los bonos corporativos de los mercados desarrollados. Los fundamentos económicos de ME sólidos en general y de oferta lenta contribuyen al atractivo relativo de la deuda de ME en divisas fuertes. Los conflictos comerciales y una restricción de las condiciones financieras globales llaman a un enfoque selectivo.
Ingreso fijoasiático icon-neutral Los fundamentos económicos estables, el abaratamiento de las valoraciones y la desaceleración de la emisión son favorecedores. La representación de China en el universo de bonos de la región está aumentando. El crecimiento de mayor calidad y el enfoque en la reforma del sector financiero son aspectos positivos a largo plazo, pero una marcada desaceleración en el crecimiento de China supondría un desafío.
Otros Materias primas y divisas * Una reversión en el reciente exceso de oferta tiene probabilidades de respaldar los precios del petróleo. Cualquier flexibilización de las tensiones comerciales podría señalar un alza en los precios de los metales industriales. Permanecemos neutrales en relación con el dólar estadounidense. Mantiene el atractivo de refugio seguro, pero las ganancias podrían estar limitadas por una valoración elevada y una reducción de la brecha de crecimiento en relación con el resto del mundo.

icon-up Sobreponderación icon-neutral Neutralidad icon-down Infraponderación

* Dada la amplitud de esta categoría, no ofrecemos una visión consolidada.

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Richard Turnill
Global Chief Investment Strategist
Richard Turnill, Managing Director, is Global Chief Investment Strategist for BlackRock, leading the Investment Strategy Function within the BlackRock ...
Isabelle Mateos y Lago
Global Macro Strategist, BlackRock Investment Institute
Isabelle Mateos y Lago, Managing Director, is a global macro investment strategist in the Investment Strategy team of the BlackRock Investment Institute. The ...
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Chief Equity Strategist, Americas
Kate Moore, Managing Director, is Chief Equity Strategist – Americas for BlackRock and is a member of the BlackRock Investment Institute. She is responsible for ...