Invertir después de la revisión fiscal de los EE. UU.

feb 2, 2018

El año nuevo trajo un nuevo código tributario de EE. UU. Las implicaciones para la economía y los precios de los activos son complejas y es probable que se desarrollen a lo largo de los años. Nuestro objetivo es abordar algunas de las cuestiones impositivas aquí.

Puntos destacados

  • La factura tributaria y el gasto gubernamental potencialmente fuerte podrían impulsar el crecimiento global, elevar las expectativas de inflación de EE. UU., aumentar la emisión de bonos del Tesoro y llevar a la Reserva Federal a aumentar las tasas a un ritmo ligeramente más rápido. Esto puede acortar la vida útil de la actual expansión global, pero aún no nos preocupa el fin.
  • Las acciones de EE. UU. se ven bien posicionadas a corto o medio plazo, ya que las perspectivas de un aumento de la rentabilidad eclipsan los temores de crecimiento a más largo plazo. Las compañías con altas tasas de impuestos se ven como primeras ganadoras (y aquellas con menores perdedores de impuestos) en papel, pero la línea superior oculta detalles detallados a continuación. El impacto de las diversas disposiciones fiscales variará en los sectores, subsectores y empresas.
  • En general, vemos que las empresas de grado de inversión son las ganadoras del crédito de EE. UU., pero la mayoría de las ganancias extraordinarias probablemente irán a los accionistas en lugar de pagar la deuda. Esperamos una mayor bifurcación entre los emisores de mayor y menor calidad en alto rendimiento, ya que las empresas con grandes cargas de deuda enfrentan límites a la deducibilidad de los gastos por intereses. Y los inversionistas de EE. UU. todavía tienen un lugar al que recurrir para obtener refugio fiscal: bonos municipales.

Explorar

Los diversos aspectos del paquete de impuestos, y la forma en que interactúan y se compensan entre sí, tendrán diferentes consecuencias en los sectores, subsectores y empresas individuales. Los detalles importan.

En general, esperamos que las ganancias y los gastos de las empresas de EE. UU. reciban un impulso inicial. El siguiente gráfico de Grandes expectativas muestra que las estimaciones de ganancias de 2017 dieron vuelta la esquina después de una serie de decepciones, con 2015 y 2016 representando el patrón más típico en los años posteriores a la crisis. Este año muestra una corrida clara. Nuestro análisis encuentra que las revisiones de ganancias son sólidas en Japón, Europa y EM también, pero la fortaleza de los EE. UU. no tiene comparación. Comprender lo que viene a continuación requerirá una escucha astuta, especialmente dado que las empresas tienen hasta un año para aclarar y actualizar sus estimaciones "provisionales", y para aprender. Algunas preguntas que nuestros gerentes de cartera están haciendo:

  • ¿Cómo financiará tu empresa el crecimiento derivado de tasas impositivas más bajas, a través de capital, deuda o generación de efectivo libre?
  • En la medida en que las fusiones y adquisiciones forman parte de tu plan de crecimiento, ¿cuál es tu estrategia para garantizar que los altos precios que se exigen hoy en día se puedan traducir en crecimiento?
  • ¿Tu empresa estará sujeta a los impuestos adicionales según las nuevas reglas de la ley contra la erosión de la base? ¿Puedes estimar su impacto?
  • ¿Estás considerando abrir o reubicarte en sitios de EE. UU. de acuerdo con las nuevas disposiciones, en particular el beneficio de impuesto adicional a las empresas que exportan bienes y servicios de EE. UU. a clientes extranjeros?
  • Para multinacionales con base en los EE. UU. con tasas impositivas efectivas inferiores al 13%: ¿Podrás mantener tu tasa de impuesto actual dado el nuevo impuesto mínimo de la ley de aproximadamente 13%? ¿Cómo?
Evolución de las estimaciones de crecimiento de las ganancias de los analistas, 2014-2018
Kate Moore
Chief Equity Strategist, Americas
Kate Moore, Managing Director, is Chief Equity Strategist – Americas for BlackRock and is a member of the BlackRock Investment Institute. She is responsible for ...
Jeffrey Rosenberg
Chief Fixed Income Strategist
Jeffrey Rosenberg, Managing Director, is BlackRock's Chief Investment Strategist for Fixed Income. His responsibilities include working closely with the Chief ...