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Barra más alta para los resultados de ganancias en EE.UU.
Market Take
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Axel Christensen, Director General de Estrategia de Inversiones para América Latina
¿Qué impulsa a los mercados? Market Take
Veíamos el 2024 como un año de dos partes: En primer lugar, un enfriamiento de la inflación y resultados corporativos sólidos que favorecerían un apetito por tomar más riesgo por parte de los inversionistas.
A continuación, la inflación volvería a subir como una montaña rusa, causando una disrupción en el sentimiento de confianza de los mercados.
Un umbral alto para los resultados en EE.UU.
Los últimos datos de inflación sugieren que no se está enfriando tan rápidamente como esperábamos, lo que implica que la segunda fase podría ya estar ocurriendo.
Creemos que esto sube la exigencia para que los resultados corporativos estadounidenses del primer trimestre respalden la confianza.
1: Inflación y tipos de interés
Con el aumento de las tensiones en Medio Oriente, los precios del petróleo y de otras materias primas podrían mantenerse altos durante más tiempo, reforzando el nuevo régimen de inflación más elevada y tasas de interés más altas durante más tiempo.
2: Ganancias corporativas
Los mercados han reducido sus expectativas de recortes de tasas de interés, en línea con nuestra perspectiva, y los precios de las acciones estadounidenses han empezado a bajar.
Nos preguntamos si se trata de algo pasajero o de un cambio hacia la incorporación a los precios de inflación y tasas de interés por encima de los niveles anteriores a la pandemia.
Creemos que las empresas tecnológicas tienen que cumplir elevadas expectativas respecto a sus utilidades y que otros sectores tienen que entregar mejores resultados para mantener el apetito por el riesgo.
3: Explorar el campo de la IA
Seguimos prefiriendo a las empresas beneficiarias de la inteligencia artificial (IA).
Tenemos el foco puesto en la próxima oleada de ganadores de la inteligencia artificial, en sectores más allá de tecnología.
Vemos que la adopción de la inteligencia artificial se está extendiendo a los sectores de salud, financiero y de servicios de comunicación, donde creemos que pronto habrá más margen para aumentar la productividad.
Este es nuestro Market Take
Sobreponderamos las acciones estadounidenses, pero estamos atentos a pivotar. Somos selectivos en los sectores que favorecen la inteligencia artificial.
Lee los detalles: www.blackrock.com/weekly-commentary
Información importante: En América Latina: este material es para fines educativos únicamente y no constituye asesoría de inversión, ni oferta ni invitación para comprar o vender valores en jurisdicción alguna (o a persona) en donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a las leyes de valores de dicha jurisdicción. Los valores o fondos referidos en este material, que no estén registrados ante los reguladores del mercado de valores de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Perú, Uruguay o algún otro país en América Latina, no pueden ser objeto de oferta pública dentro del territorio de dichos países. La veracidad de la información contenida en este material no ha sido confirmada por el regulador del mercado de valores de ningún país dentro de América Latina. Por favor tome en cuenta que la prestación de servicios de asesoría y gestión de inversiones es una actividad regulada en México. Para mayor información sobre los Servicios de Inversión Asesorados que presta BlackRock México, por favor diríjase a la Guía de Servicios de Inversión disponible en www.blackrock.com/mx.
Riesgos
Capital en riesgo. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y no están garantizados. El inversor puede no recuperar íntegramente su inversión inicial.
El historial de rentabilidad no representa un indicador fiable de la rentabilidad actual o futura y no debería ser el único factor que sopesar al escoger un producto o estrategia.
Las variaciones en los tipos de cambio entre divisas podrán también ocasionar disminuciones o incrementos en el valor de las inversiones. Las fluctuaciones pueden ser especialmente marcadas en el caso de un fondo de mayor volatilidad y el valor de una inversión podría disminuir súbita y considerablemente. Los niveles y las bases de tributación pueden cambiar cada cierto tiempo.
Información importante
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Cualquier investigación en este documento ha sido obtenida y BlackRock puede haber actuado para su propio propósito. Los resultados de dicha investigación se ponen a disposición solo de manera incidental. Las opiniones expresadas no constituyen inversión ni ningún otro consejo y están sujetas a cambios. No reflejan necesariamente los puntos de vista de ninguna compañía del Grupo BlackRock o de ninguna parte del mismo, y no se garantiza su precisión.
Este documento es solo para fines informativos y no constituye una oferta o invitación a nadie para invertir en fondos BlackRock y no se ha preparado en relación con dicha oferta.
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Ganancias a la vista
Las acciones estadounidenses han caído a medida que la inflación se atasca y aumentan las tensiones geopolíticas. Nos fijamos si los beneficios empresariales pueden seguir estimulando el optimismo.
Contexto del mercado
El S&P 500 bajó un 3% la semana pasada por el nerviosismo ante los resultados de las principales empresas tecnológicas y el aumento de los rendimientos de los bonos.
Próxima semana
Estamos pendientes de la publicación del índice PCE estadounidense de esta semana para detectar cualquier indicio de aceleración o de una inflación obstinada en el sector servicios.
Vimos 2024 como un año de dos historias. En primer lugar, el enfriamiento de la inflación y las sólidas ganancias corporativas respaldarían un apetito optimista por el riesgo. Y más tarde, el resurgimiento de la inflación saldría a la luz y alteraría la confianza. Mantenemos una sobreponderación de acciones estadounidenses pero estamos listos para pivotar. El partido de vuelta podría estar desarrollándose ahora, reforzando nuestras expectativas de inflación persistentemente alta. En nuestra opinión, esto aumenta las apuestas para que las ganancias corporativas del primer trimestre impulsen el sentimiento, al igual que los rendimientos más altos de los bonos añaden presión a las valuaciones de la renta variable.
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Hornear en tasas más altas por más tiempo
Valuaciones del S&P 500 y expectativas de tasas de interés, 2021-2024
Es posible que las estimaciones prospectivas no se cumplan. Los rendimientos del índice no tienen en cuenta las comisiones. No es posible invertir directamente en un índice. Fuente: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream y Bloomberg, abril de 2024. Notas: El gráfico muestra la relación precio-ganancias a futuro para el S&P 500 y el precio de mercado de la tasa de fondos federales en tres años, según los futuros SOFR.
Esperábamos que la inflación tuviera una trayectoria irregular, ya que el lastre derivado de la caída de los precios de los bienes se desvaneció y el firme crecimiento salarial hizo que la inflación de los servicios fuera persistente. Sin embargo, el repunte de marzo en la inflación de los servicios básicos muestra que la inflación está demostrando ser persistente. Una mayor escalada de las tensiones en Oriente Medio podría hacer que los precios del petróleo se mantengan elevados, reforzando una inflación más alta y tasas de interés más altas durante más tiempo. La inflación persistente ha llevado a los mercados a recortar sus expectativas de recortes de tasas de la Fed a menos de dos este año (línea verde en el gráfico), de acuerdo con nuestra perspectiva. La Reserva Federal ha pasado de bendecir las esperanzas del mercado de que la inflación caiga al 2% sin un golpe al crecimiento a implicar que la política podría tener que mantenerse firme. La relación precio-ganancias del S&P 500, una métrica de valoración popular, muestra que las acciones sienten el calor de las tasas más altas (línea anaranjada). Creemos que por eso es más crucial que las empresas sigan cumpliendo o superando las altas previsiones de ganancias.
Nos preguntamos si la caída de las acciones es un bache o un cambio mayor hacia la fijación de precios para que la inflación (y las tasas de interés) se establezcan más altas que antes de la pandemia. Mantenemos una sobreponderación de acciones estadounidenses en un horizonte táctico de seis a 12 meses, pero estamos listos para dar un giro dada esa incertidumbre. Hemos ampliado nuestra perspectiva de acciones para incluir segmentos del mercado con una perspectiva de mejora del crecimiento de las ganancias. Y nos hemos inclinado contra las acciones de pequeña capitalización cuyas ganancias corren un mayor riesgo debido a las tasas más altas. Las ganancias enfrentan una prueba crítica esta semana, con algunos informes de compañías tecnológicas de megacapitalización. Con las acciones bajo presión y las esperanzas de recorte de tasas desvaneciéndose, creemos que el listón es más alto para que las empresas de tecnología cumplan con las expectativas de ganancias, y para que otros sectores muestren una recuperación de las ganancias. La confirmación de que la inflación se estabilizará al alza y de las pérdidas de ganancias podría desencadenar un cambio en nuestra perspectiva.
Ascendiendo en la pila tecnológica
Seguimos prefiriendo que los beneficiarios de la inteligencia artificial (IA) aprovechen la megafuerza de la IA y la disrupción digital, un cambio estructural que impulsa los rendimientos ahora y en el futuro. Sobreponderamos a los primeros ganadores y habilitadores de IA, como los fabricantes de chips y hardware, en 2023. Esa visión dio sus frutos, ya que algunas valoraciones se dispararon por encima de los promedios históricos. Estamos buscando posibles ganadores más arriba en la pila de tecnología, las capas de tecnología necesarias para desarrollar aplicaciones de IA, y más allá a medida que se extiende la adopción de IA. Ese es el caso de los sectores de salud, finanzas y servicios de comunicación, que nos gustan porque tienen más margen para aumentar la productividad. Fuera de la tecnología, esos sectores han tenido algunas de las mayores menciones de palabras clave relacionadas con la IA en las llamadas de ganancias y las presentaciones de la compañía, según el equipo de Systematic Equity de BlackRock. Las menciones de IA en sectores no tecnológicos se han disparado un 250% desde 2022.
En renta fija, mantenemos una postura neutral con respecto a los bonos estadounidenses a largo plazo, aunque los rendimientos a 10 años han aumentado este año. Creemos que los rendimientos pueden oscilar en cualquier dirección a medida que cambien las expectativas de tasas oficiales a corto plazo. Los rendimientos a largo plazo se están moviendo hacia nuestra perspectiva de que los inversionistas exigirán una mayor prima por plazo, o compensación por el riesgo de mantener bonos a largo plazo a largo plazo. La prima por plazo está silenciada por ahora. Preferimos los bonos a corto plazo, el crédito high yield de la zona del euro y la deuda en moneda fuerte de mercados emergentes para obtener ingresos.
En resumen
Las actualizaciones de ganancias en EE.UU. de esta semana serán clave para ver si pueden seguir superando las expectativas y elevando el apetito por el riesgo en un entorno de tasas de interés más altas durante más tiempo. Estamos sobreponderando las acciones estadounidenses y vemos que el tema de la IA se está ampliando.
Contexto del mercado
El S&P 500 cayó un 3%, liderado por tecnología, por el nerviosismo antes de los resultados clave de ganancias de esta semana y el aumento de los rendimientos de los bonos. Los primeros ataques directos entre Irán e Israel también ayudaron a avivar el malestar del mercado. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años alcanzaron un nuevo máximo del 4.70% en 2024 antes de estabilizarse ligeramente. Los precios del petróleo cayeron un 4% la semana pasada después de haber sido empujados al alza debido a los disturbios geopolíticos en los últimos meses. Creemos que nos encontramos en un mundo de riesgo geopolítico estructuralmente más alto y un umbral más bajo para la escalada de conflictos.
Estamos atentos a la publicación esta semana de los datos de PCE de EE.UU. de marzo, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal, en busca de indicios de aceleración o inflación persistente de los servicios. Los datos del IPC de EE.UU. mostraron que la inflación de los servicios básicos, excepto la vivienda, aumentó en marzo, lo que indica que la inflación podría no caer tanto como esperaban los mercados. En otros lugares, no esperamos que el Banco de Japón aumente las tasas. Es probable que los mercados se centren en sus proyecciones económicas actualizadas y en los datos del IPC.
Próxima semana
El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados actuales o futuros. Los índices no se administran y no tienen en cuenta las comisiones. No es posible invertir directamente en un índice. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream al 18 de abril de 2024. Notas: Los dos extremos de las barras muestran el rendimiento mínimo y máximo en cualquier punto del año hasta la fecha, y los puntos representan los rendimientos actuales en lo que va del año. La rentabilidad de los mercados emergentes (ME), del segmento de high yield y de los bonos corporativos globales de grado de inversión (GI) está denominada en dólares estadounidenses, y el resto en divisas locales. Los índices o precios utilizados son: crudo Brent al contado, ICE U.S. Dollar Index (DXY), oro al contado, MSCI Emerging Markets Index, MSCI Europe Index, índice de referencia de bonos gubernamentales a 10 años LSEG Datastream (EE.UU., Alemania e Italia), Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index, J.P. Morgan EMBI Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index y MSCI USA Index.
23 de abril
Estimaciones adelantadas de PMI globales
24 de abril
bienes duraderos de los Estados Unidos; PPI de servicios de Japón
25 de abril
Datos del PIB de EE.UU.
26 de abril
PCE de EE.UU.; Reunión de políticas del Banco de Japón; IPC de Japón
Lee nuestros comentarios semanales anteriores aquí.
Grandes apuestas
Nuestras opiniones de mayor convicción sobre horizontes tácticos (6-12 meses) y estratégicos (a largo plazo), abril de 2024
| Razones | ||
|---|---|---|
| Táctico | ||
| Renta variable de EE.UU. | Nuestra perspectiva macroeconómica nos mantiene neutrales a nivel de referencia. Pero el tema de la IA y su potencial para generar alfa, o rendimientos superiores a los índices de referencia, nos empujan a estar sobreponderados en general. | |
| Ingresos en renta fija | El colchón de ingresos que proporcionan los bonos ha aumentado en todos los ámbitos en un entorno de tasas más altas. Nos gustan los bonos a corto plazo y ahora mantenemos una postura neutral con respecto a los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo, pues prevemos riesgos bidireccionales. | |
| Granularidad geográfica | Estamos a favor de la granularidad por geografía (véase la página 11) y nos gusta la renta variable japonesa en los mercados desarrollados. En los mercados emergentes, nos gustan India y México como beneficiarios de megafuerzas, aunque las valoraciones relativas parecen ricas. | |
| Estratégico | ||
| Crédito privado | Creemos que el crédito privado ganará participación en los préstamos a medida que los bancos retrocedan, y con rendimientos atractivos en relación con el riesgo de crédito público. | |
| Bonos vinculados a la inflación | Vemos que la inflación se mantendrá cerca del 3% en el nuevo régimen en un horizonte estratégico. | |
| Bonos a corto y medio plazo | En general, preferimos los bonos a corto plazo sobre los de largo plazo. Esto se debe a una inflación más incierta y volátil, una mayor volatilidad en el mercado de bonos y una demanda más débil de los inversionistas. | |
Nota: Las perspectivas se presentan desde el punto de vista del dólar estadounidense, abril de 2024. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento específico y no tiene como fin ser un pronóstico de acontecimientos futuros o una garantía de resultados futuros. El lector no debe usar esta información como análisis o asesoría de inversión con respecto a un fondo, estrategia o valor en particular.
Perspectivas de diversificación
Perspectivas tácticas de 6 a 12 meses de activos selectos en comparación con clases de activos generales globales, por nivel de convicción, abril de 2024
| Activo | Perspectiva táctica | Comentario | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Mercados desarrollados | ||||||
| Reino Estados | Índice de referencia |  |
Mantenemos una postura neutral en la asignación de nuestra cartera más amplia. La caída de la inflación y los próximos recortes de tasas de la Reserva Federal pueden apuntalar el impulso del repunte. Estamos listos para dar un giro una vez que cambie la narrativa del mercado. | |||
| En general |  |
En general, obtenemos una sobreponderación cuando incorporamos nuestra visión positiva centrada en Estados Unidos sobre la inteligencia artificial (IA). Creemos que los beneficiarios de la IA aún pueden ganar mientras el crecimiento de las ganancias parezca sólido. | ||||
| Europa |  |
Mantenemos una subponderación. El BCE mantiene una política restrictiva en un contexto de desaceleración. Las valuaciones son atractivas, pero no vemos un catalizador para mejorar la confianza. | ||||
| Reino Unido | |
Mantenemos una postura neutral. Consideramos que las valuaciones atractivas reflejan mejor la débil perspectiva de crecimiento y los pronunciados aumentos en las tasas del Banco de Inglaterra para combatir la inflación persistente. | ||||
| Japón |  |
Mantenemos una sobreponderación. La inflación leve, el fuerte crecimiento de las ganancias y las reformas favorables a los accionistas son todos positivos. Vemos el cambio de política del Banco de Japón como una normalización, no como un cambio hacia el endurecimiento. | ||||
| Megafuerza de la IA en MD | |
Mantenemos una sobreponderación. Vemos el desarrollo de un ciclo de inversión centrado en la inteligencia artificial en múltiples países y sectores, lo que probablemente respalde los ingresos y los márgenes.(MD: Mercados Desarrollados) | ||||
| Mercados emergentes (ME) | |
Mantenemos una postura neutral. Vemos un crecimiento en una trayectoria más débil y solo vemos un estímulo político limitado de China. Preferimos la deuda emergente a la renta variable. | ||||
| China | |
Mantenemos una postura neutral. Un estímulo político modesto podría ayudar a estabilizar la actividad, y las valuaciones han bajado. Persisten los desafíos estructurales, como el envejecimiento de la población y los riesgos geopolíticos. | ||||
| Renta fija | ||||||
| Bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo | |
Mantenemos una sobreponderación. Preferimos bonos del gobierno a corto plazo para ingresos, ya que las tasas de interés se mantienen altas durante más tiempo. | ||||
| Bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo | |
Mantenemos una postura neutral. El repunte en los rendimientos impulsado por las tasas oficiales esperadas probablemente haya alcanzado su punto más alto. Ahora vemos probabilidades iguales de que los rendimientos a largo plazo oscilen en cualquier dirección. | ||||
| Bonos vinculados a la inflación de EE.UU | |
Mantenemos una postura neutral. Vemosuna mayor inflación a mediano plazo, pero el enfriamiento de la inflación y el crecimiento pueden ser más importantes a corto plazo. | ||||
| Bonos vinculados a la inflación de la zona del euro | |
Mantenemos una postura neutral. Las expectativas del mercado sobre la persistencia de la inflación en la zona del euro han bajado. | ||||
| Bonos gubernamentales de la zona del euro | |
Mantenemos una postura neutral. Los precios de mercado reflejan tasas oficiales en línea con nuestras expectativas y los rendimientos a 10 años están lejos de sus máximos. La ampliación de los diferenciales de los bonos periféricos sigue siendo un riesgo. | ||||
| Gilts del Reino Unido | |
Mantenemos una postura neutral. Los rendimientos de los gilts se han comprimido en relación con los bonos del Tesoro de EE.UU. Los precios de los mercados reflejan tasas oficiales del Banco de Inglaterra más cercanas a nuestras expectativas. | ||||
| Bonos del gobierno japonés |  |
Mantenemos una subponderación. Encontramos rendimientos más atractivos en la renta variable. Vemos algunos de los rendimientos menos atractivos en los bonos del gobierno japonés, por lo que los utilizamos como fuente de financiamiento. | ||||
| Bonos gubernamentales de China | |
Mantenemos una postura neutral. Los bonos reciben apoyo de una política más relajada. Sin embargo, consideramos que los rendimientos son más atractivos en los títulos a corto plazo de mercados desarrollados. | ||||
| MBS de agencias de EE.UU. | |
Mantenemos una postura neutral. Vemos los valores con garantía hipotecaria de agencias como una exposición de alta calidad en una asignación diversificada de bonos y los preferimos a los instrumentos de inversión. | ||||
| Crédito global con grado de inversión | |
Mantenemos una subponderación. En nuestra opinión, los diferenciales restringidos no compensan el impacto esperado de los aumentos en las tasas en los balances generales. Preferimos Europa a los EE.UU. | ||||
| High yield global | |
Mantenemos una postura neutral. Los diferenciales son estrechos, pero nos gusta su alto rendimiento total y sus posibles repuntes a corto plazo. Preferimos Europa. | ||||
| Crédito de Asia | |
Mantenemos una postura neutral. No creemos que las valuaciones sean lo suficientemente atractivas como para adoptar una postura más positiva. | ||||
| Moneda fuerte de mercados emergentes | |
Mantenemos una sobreponderación. Preferimos la deuda emergente en moneda fuerte por su valor relativo y su calidad. También están protegidos contra el debilitamiento de las monedas locales a medida que los bancos centrales de los mercados emergentes recortan las tasas oficiales. | ||||
| Moneda local de mercados emergentes | |
Mantenemos una postura neutral. Los rendimientos se han acercado más a los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Los recortes en las tasas de interés del banco central podrían afectar a las monedas de los mercados emergentes, lastrando los posibles rendimientos. | ||||
El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Nota: Las perspectivas se presentan desde el punto de vista del dólar estadounidense. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento específico y no tiene como fin ser un pronóstico o una garantía de resultados futuros. Esta información no deberá usarse como asesoría de inversión con respecto a un fondo, una estrategia o un valor en particular.
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Conoce a los Autores
Jean Boivin
Director general, BlackRock Investment Institute
Wei Li
Estratega jefe de inversiones globales, BlackRock Investment Institute
Andrew Huzzey
Gestor de cartera, Renta variable activa sistemática — BlackRock
Beata Harasim
Estratega de inversiones sénior, BlackRock Investment Institute
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