블랙록 자산운용
기관 투자자
마켓 인사이트
BII 뉴스
본 동의서는 60일 동안 유효하며 해당 기간 동안은 다시 나타나지 않습니다.
진행하시기 전에 아래 내용을 읽어 보시기 바랍니다. 아래 정보는 투자 상품 판매가 허용된 국가들에 대한 법적 제한사항이 설명되어 있습니다. 귀하는 관련 법적 관할권에 따라 법을 인지하고 준수할 책임이 있습니다.
당사의 웹사이트를 이용함으로써, 귀하는 한국의 거주자이며 ‘자본시장과 금융투자업에 관한 법률’ 시행령 제10조에 의해 정의된 전문투자자임을 나타냅니다.
본 사이트에는 기관투자자 및 전문투자자용 자료가 포함되어 있습니다.
기관투자자 및 전문투자자 전용 공간에서 제공되는 자료는 오직 내부 참조 목적으로 제작된 것으로 대외 유포를 위하여 제공된 것이 아닙니다. 상기 정보는 투자 상품 및 전략의 판매나 권유를 위하여 제작된 것이 아닙니다. 본 사이트에 있는 모든 투자 상품에 대한 투자신청은 반드시 투자와 관련된 제안서류(예. 투자설명서 또는 기타 신청서의 조건)에 근거하여 이루어져야 합니다. 만일, 제공된 정보의 의미를 확실히 알 수 없는 경우, 재무상담자나 기타 전문조언자의 컨설팅을 받으시기 바랍니다.
모든 자료는 신뢰할 수 있는 정보를 기초로 블랙록 그룹 및 블랙록자산운용(한국)에서 작성하였으나 제3자로부터 제공받은 정보의 오류 및 생략에 대하여 당사는 책임을 지지 않습니다. 상기 정보는 작성 시점에서 취득 가능한 시기의 데이터를 사용하여 작성되었으나, 시장의 환경이나 그 외의 상황에 의해 변경되었을 가능성이 있습니다. 또한, 본 사이트에 있는 정보는 모두 저작권법에 의해 저작권이 보호됩니다. 정보의 전체 또는 일부의 재생산, 복사, 또는 유통이 금지되어 있습니다.
본 사이트에 있는 정보는 선의로서 공포된 것이며, 그 정확성 또는 완전성이 블랙록자산운용(한국) 또는 특정 개인에 의해서 보증되거나, 표현되거나 암시된 것이 아닙니다. 블랙록자산운용(한국)은 그러한 책임이 없으며, 그 내용은 제공된 정보의 사용에서 나오는 어떠한 손실, 이익의 손해, 기타 직접적 또는 이어지는 손실에 대해서 블랙록자산운용(한국)이 부담하는 내용은 관련법규에 의합니다. 또한 본 사이트는 투자, 세금, 법적 또는 기타 조언에 대한 내용을 포함하고 있지 않습니다.
귀하의 본 사이트 이용과 관련하여 제3자에 의한 블랙록에 대한 배상청구가 있는 경우, 귀하가 본 사이트를 부적절하게 사용함에 따른 결과로서 블랙록에게 직접적으로 발생시킨 또는 부담하는 내용을 모두 포함하여서, 귀하는 이로써 발생하는 모든 손실, 비용, 법적 소송들, 소송절차 관련비용, 배상청구, 손해배상, 경비 (합리적인 법적 비용과 경비를 포함함), 또는 채무사항을 블랙록에게 전액을 보상하는데 동의합니다. 양 당사자 모두 상대방에게 정전과 같은 사유와 같이 일방 당사자의 합리적인 통제를 벗어나는 원인에 의하여 다른 상대방에게 부담되는 어떠한 손실 또는 손해에 대해서는 법률상 책임을 부담하지 않습니다.
본 사이트에 있는 정보는 모두 저작권법에 의해 저작권이 보호됩니다. 정보의 전체 또는 일부의 재생산, 복사, 또는 유통이 금지 되어 있습니다.
본 웹사이트의 일부 하위 메뉴 접속시, 블랙록자산운용(한국) 웹사이트에서 다른 웹사이트로 연결될 수 있습니다. 블랙록자산운용(한국)은 이런 제3자 웹사이트에서 제공되는 내용, 서비스 및 정보에 대하여 책임지지 않습니다.
일부 블랙록 투자 상품들은 “특정목적으로 제한될 수 있으며 (ring-fenced)”, 단일 회사의 일부를 구성하거나 그렇지 아니할 수 있음을 인지하여야 합니다. 이와 관련하여 더 많은 정보를 얻기 위해서는 각 투자 상품의 투자설명서를 참고하여야 합니다. 자금세탁방지규정에 따라 투자시에 신분확인 목적으로 추가 서류가 요구될 수 있습니다. 상세한 내용은 관련된 투자설명서와 기타 투자 상품관련 서류에 보다 자세히 나와 있습니다.
명시된 내용은 블랙록 그룹의 전체 의견을 반영한다고 간주되어서는 아니 되며, 투자나 기타 조언을 포함하고 있지 않습니다. 본 페이지에 있는 조사 자료는 블랙록자산운용 (한국)의 자체 목적에 의해서 수집되고 수행되었습니다. 본 사이트는 블랙록자산운용 (한국)에서 운영하고 있으며 한국 관련법규에 의해 규제를 받습니다.
On the eve of the COVID-19 pandemic, valuations were rich across most alternative asset classes. As discussed in Private markets 2020, building an outcome-oriented private markets portfolio required even more selectivity and discipline than usual.
The extreme market turbulence since then has underscored the value of thoughtful, risk-managed portfolio construction in safeguarding desired outcomes such as capital growth, enhanced income or stable income. The importance of understanding market factors within private exposures and the benefits of truly idiosyncratic and diversifying sources of return have become even clearer.
In our recent webcast, Comparing private market opportunities, Pam Chan, CIO and Global Head of BlackRock’s Alternatives Solutions Group, applied this portfolio construction lens to the task of assessing opportunities across a greatly changed alternatives landscape. Following are excerpts from her discussion with Mark Everitt, Head of Investment Research and Strategy for BlackRock Alternative Investors.
I’ll start with a major difference. Private markets have grown significantly since the global financial crisis and will play a larger role this time around, over the course of a recovery that could take several years.
Private markets have grown significantly since the global financial crisis and will play a larger role in the recovery this time around.
The private markets have tripled in size from US$2.5 trillion in December 2007 to US$7.7 trillion today, increasing from 4% to 11% of public market size, figures from Preqin and MSCI show. So private markets will provide a much larger quantum of flexible and bespoke capital that can be used to finance rescues or long-term secular opportunities that public markets may not be suited for, or where public avenues may not be available. At the same time, given the depth of private markets, we may also see dislocations specific to them, perhaps with ramifications reaching beyond that private asset class itself.
Also, the GFC educated investors on potential private market returns available during dislocations. We expect to see assets in the coming months available at very attractive prices as compared to recent history, but the question is whether those prices are attractive enough to compensate investors for the elevated levels of risk. We must underwrite investments in the context of anticipated structural shifts in the global economy.
I’ll also point to the way opportunities tend to develop on different timelines in different asset classes. By looking at how returns played out post-GFC, investors can gain insights that will be useful this time around. Using data from Preqin, we’ve looked across asset classes to understand the sequencing of opportunities post-crisis and the speed of return degradation. Here’s what we observed:
Private markets tend to exhibit less accounting volatility than public markets given valuations are less frequent and are not exposed to market sentiment. Most importantly, however, private assets are generally not subject to forced selling. Also, given that each private transaction is manufactured for a specific situation, investments may benefit from structural features that limit downside or insulate cash flows from exposure to broad market factors. Moreover, there are certain asset classes that may be inherently orthogonal or otherwise have less correlation to market factors.
As one example, a structured payout arrangement on an oil and gas overriding royalty interest may allow an investor to trade capital impairment risk for extension risk amidst the energy market selloff.
Then there are what we call “alternative alternative” (alt-alt) asset classes. Music royalties are one good example—consumer listening habits don’t change with movements in the S&P 500. Other examples include wetland mitigation credits and other forms of content IP. These niche assets make up only around 5% of the private market today but we believe they will play an increasingly important role in bolstering portfolio resilience to market turmoil. Preqin estimates that investors will allocate approximately 10% of their portfolios to a variety of niche / diversifying investments by 2023.
We spend a lot of time understanding each investment’s bottom-up risk factor exposure in order to avoid unintended concentrations of risk.
In addition to deal-level or asset class attributes, portfolio construction and risk management are critical for building resilience for the overall portfolio – hence we spend a lot of time understanding each investment’s bottom-up risk factor exposure in order to avoid unintended concentrations of risk across what may on the surface appear to be diversifying investments (see The core role of private markets in modern portfolios).
We divide these into two categories: those that arise from negative catalysts—usually liquidity needs—and those that are driven by secular trends that may be accelerated by COVID.
In terms of those driven by negative catalysts, we are beginning to see stressed and distressed opportunities. An example in rescue finance that we’ve been reviewing is a preferred equity investment with an asymmetric return profile – financing a large, high-quality, privately owned, financial institution. The company hedges their rates exposure and faced a significant margin call due to repricing. Aside from these temporal issues with their cash position, the business is otherwise robust and their need for execution certainty garners a premium.
On the other hand, we see several sectors that are well positioned given existing secular trends and new COVID-related tailwinds. For example, the increased need for remote services will potentially benefit information technology companies in software solutions, cloud computing, online education, media content and e-commerce, among other subsectors. The question here is how to access these companies, since the tailwind, paired with the relatively low capital intensity of the businesses, mean they are less likely to need additional capital for survival.
One way to gain exposure is through structured growth equity. We have observed that growth equity seems to be one of the more resilient strategies within private equity in terms of deal flow. Since 2000 growth equity has only made up 5.6% of buyout deal flow, according to Preqin. However, in a four-week period ending in late April, it made up nearly 20% of deal flow. A similar phenomenon occurred in the fourth quarter of 2008 after Lehman crashed. Growth equity made up nearly 24% of deal flow during this time.
Qualitatively we believe this might be true because growth equity is less reliant on debt financing than traditional buyouts. Along the same lines, growth equity is more reliant on increased output and improved business cash flows rather than optimizing capital structure through leverage. This lowers the overall beta to the market—the risk you are underwriting here is more company specific and idiosyncratic in nature.
One current example is with an upstart online bank. We believe the company is well-positioned to succeed given its purely online business model. The dislocation could make it possible to structure downside protection while retaining much of the upside convexity of a typical growth investment.
First, we believe there will be ample opportunity to buy well across private markets, which had been highly valued prior to this dislocation. Again, I’d underscore amidst all the uncertainty, the size and nature of the private markets today will give them a greater role in the recovery from this crisis than any one prior.
Second, the key will be flexibility - investors will need to act quickly as opportunities arise and before returns diminish. Investors may benefit by being outcome-oriented and asset class agnostic as opportunities can be expected to shift across strategies and time, and may dissipate quickly as capital flows in.
Third, portfolio resilience requires re-underwriting existing and carefully assessing new investments through a lens of market risk exposure. Constructing one’s portfolios in a risk-diversified manner is critical and, where possible, incorporating more orthogonal or alt-alt investments to capture non-market drivers of return can help.