지속 가능성 - 불확실성 속 회복 탄력성 | 블랙록

지속 가능성 : 불확실성 속 회복 탄력성

전문 투자자를 위해 작성된 블랙록 리서치 보고서를 확인하세요.

코로나19 사태가 건강, 경제적 안녕, 일상 활동에 미친 막대한 피해는 우리가 살아가는 방식 전반을 다시 돌아보게 만들었습니다. 정부, 기업, 투자자들이 회복 탄력성을 어디에서 찾고, 미래 위기에 대비하려면 이를 어떻게 구축해둘 수 있는지 이해하는 것이 지난 수개월 동안 중요한 과제였습니다.

많은 국가들의 락다운(lockdown)이 시작되기도 전에 주식 시장은 이미 이번 위기의 심각성을 신호하였습니다. 지난 2월 말, 주가는 가파른 하락세를 시작했으며 그 이후 한 달 간 다우존스 산업평균지수는 10,000 포인트(34%)1 이상 떨어졌고, 현금 수요는 급증했으며, 업장 운영은 강제로 중단되고, 사람들은 집 안에 머물게 되며 경제 활동이 얼어붙었습니다. 이처럼 불안정한 환경 속에 투자자들은 포트폴리오에 상대적 회복 탄력성을 부여하는 요인들의 특성을 파악하고, 이러한 특성을 자신들의 투자 포트폴리오에 반영하는 방법을 찾고자 노력하고 있습니다.

지속가능성 투자라는 개념에는 여러 의미가 존재할 수 있습니다. 자산의 소유자인 투자자들과 및 이를 관리하는 운용역들은 종종 여러 가지 정의, 메시지, 동기들을 떠올립니다. 블랙록에서 바라보는 지속가능성 투자의 정의는 단순합니다: 전통적인 투자 접근방법에 지속가능성에 대한 인사이트를 결합하여, 리스크를 낮추고 장기 수익률을 강화하는 행동입니다. 당사의 견해: 중요한 지속가능성 과제에 대해 좋은 성과를 거두는 기업은 그렇지 않은 기업보다 높은 수익률을 나타낼 가능성이 큽니다. 특히, 지속가능성에 중점을 두고 경영을 하는 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 환경이 어려워질 때 좋은 위치를 선점할 수 있는 가능성이 높으며, 시장 환경의 긍정적인 요소들을 계속해서 활용해 나갈 수 있다고 생각합니다.

시장 변동성 속 지속 가능성 투자 증대

이번 BlackRock Bottom Line 영상에서는 Global Head of Sustainable Investing인 Brian Deese 는 지속 가능성 투자에 대해서 올해 현재까지 동 전략이 보여준 힘과 2020년 연말까지 전망을 전합니다.

  • 코로나19 팬데믹이 확산되며 투자자로서 가졌던 기초적인 가정들이 시험받게 되었습니다. 지속 가능성에 대해서도 마찬가지입니다.

    지금까지 확인된 것은 무엇일까요?

    BlackRock Bottom Line Open

    Title: 지속 가능성 투자: 불확실성 속 회복 탄력성

    오랫동안 이어지고 있는 우려로 지속 가능성 투자를 할 때 시장 하락세 혹은 혼란이 발생한다면 투자자들이 지속 가능성 투자 전략을 피하게 될 것이라 생각했습니다.

    이번 위기에 확인된 것은 아직 단기적이긴 하지만, 그 우려와 반대의 상황이 나타났습니다. 전례 없는 극적인 시장 하락세에도 불구하고 동 기간동안 지속 가능 투자 전략으로 기록적인 자금 유입이 확인됩니다.

    이로 인해 강화되는 관점은 투자자 선호의 구조적 변화는 단기적 시장 움직임보다 오래 유지된다는 것입니다.

    놀라운 수준의 회복 탄력성이 기업들과 포트폴리오에서 지속 가능성의 특징들이 갖춰진 경우 더 높게 나타났습니다. 지속 가능성 지수의 90%가 모 지수 대비 초과성과를 기록했습니다. 시장 불확실성과 성과 하락폭이 확대된 위기의 시기에 말입니다.

    (출처: 블랙록, 블룸버그와 모닝스타의 1분기 자료 참고, 2020년 5월 7일 기준)

    기업이 소속 임직원과 고객들 그리고 속한 사회에 집중한다면 조금 더 발 빠르게 과거에는 예측할 수 없다고 여겨졌던 상황에 대응하며, 운영을 지속할 수 있을 것입니다. 이로 인해 더 민첩해지고 불확실성을 잘 견딜 수 있는 역량을 갖출 수 있게 됩니다.

    전망해보건대, 기업들이 이번 위기에 임직원과 이해당사자들을 어떻게 대했는 지에 따라 구분된 것처럼 기업들이 임직원의 건강과 안전에 어떻게 투자하는 지는 앞으로 더욱 중요해질 것입니다. 두번째로, 전통적인 지배구조 이슈에 대한 기업들에 대한 기대가 높아질 것입니다. 또한 기업의 운영 목적 그리고 지역 사회에 대한 기여 활동에 대해서도 더욱 질문이 늘 것입니다.

    이 모든 부분에 걸쳐 앞으로 지속 가능성 이슈들은 현저하게 두드러지게 될 것입니다. 특히 투자관련 논의에 말입니다.

    결론적으로 이번 위기로 인해 지속 가능성이 시험을 받았으며, 앞을 내다볼 때 지속 가능성의 중요성이 앞으로의 투자활동에 그리고 기업들의 장기적 성공에 더욱 중요해질 것이라고 생각합니다.

최근의 경기 하강 국면은 이 명제의 진위를 확인하는 중요한 시험대였습니다. 2020년 1분기, 모닝스타에서는 지속가능성 지수 57개 중 51개 지수가 – 광범위한 지역과 지수 방법론에 걸친 여러 시장의 종합 지수들 대비 초과성과를 기록했다고 발표하였습니다.2,3 이 짧은 기간으로 단정 짓기는 어렵지만, 2015년-2016년 그리고 2018년 하락장에서 지속가능성 투자 전략이 보인 회복 탄력성과 일치하는 모습입니다. 더욱이, 2018년 중반부 이후 블랙록에서 발표해온 리서치 내용과 일맥상통하며, 지속가능성 투자는 수익 손실을 감수해야 하는 것은 사실이 아니고, 오히려 중요한 회복 탄력성도 갖추고 있다는 사실을 보여줍니다4 .

여기서, 투자자에게 중요한 것은 그 이유일 것입니다. 회복 탄력성을 갖는 이유를 어떻게 설명할 수 있을까요?

블랙록5 의 리서치에서 본래 탄력성 지표인 퀄리티, 저-변동성 등과 같은 전통적인 팩터와 지속가능성 사이의 상관관계를 확립하였습니다. 그 결과, 지속 가능성을 고려한 기업이 하락장에서 더 높은 탄력성을 보일 것으로 예측할 수 있습니다.

하지만 전통적인 스타일 팩터 만으로 기업의 회복 탄력성에 영향을 주는 특성을 모두 설명할 수 있지 않습니다. 기업이 가진 다양한 지속가능성 특성, 그리고 이러한 특성이 성과에 어떻게 기여했는지를 분석하면, 지속가능성과 회복 탄력성의 상관관계를 보다 깊이 이해하는 데 도움이 됩니다. 당사 리서치에 따르면, 현 위기 상황이 일상생활에 많은 변화와 엄청난 충격을 가져왔지만, 지역사회와 좋은 관계를 쌓아왔거나 탄탄한 기업문화를 만들어온 기업들은 이 가운데서도 더욱 탄력적인 재무 성과를 보입니다.

이를 언뜻 바라보는 경우, 초기에 ESG 펀드의 성과가 좋았던 이유를 이번 하락장에서 주가 하락폭이 컸던 석유 및 가스 기업의 비중이 상대적으로 작았기 때문이라고 판단할 수 있습니다. 하지만, 당사 리서치 그리고 제 3자 리서치6 에 따르면 석유와 가스 기업의 저조한 성과는 ESG 펀드의 초과성과를 설명하는 요소 중 작은 부분에 그칩니다.

ESG 펀드의 초과성과는 직원의 직무 만족도, 회사 공급망의 탄력성, 또는 지역사회와의 좋은 관계 등과 같은 그 밖의 다른 요인들이 기여했다고 판단됩니다. 전반적으로, 현 시장의 난기류와 경제적 불확실성 속에 시장 하락 구간에서 ESG 특성이 회복 탄력성을 높인다는 확신이 더욱 강화되었습니다.

회복 탄력성의 논거를 구성하는 또 다른 주요 요인은 위기 가운데 투자자가 보여준 지속가능성 자산에 대한 선호였습니다. 투자자들이 시장의 혼란 속에서 포트폴리오를 리밸런싱 하면서 전통적인 펀드보다 지속가능성 펀드를 선호하는 경향이 점점 더 강해졌습니다. 2020년 1분기에 글로벌 지속가능성에 투자하는 공모 펀드(뮤추얼 펀드 및 ETF)로 405억 달러의 신규 자금이 유입되었습니다(전년 대비 41% 증가). 미국의 지속가능성 펀드에는 동 분기 동안 73억 달러의 기록적인 금액이 유입되었습니다.7

시장의 엄청난 하락세 속에 나타난 이러한 자금 유입 흐름은 투자자의 지속가능성 선호 성향이 꾸준하게 이어지고 있다는 것을 시사합니다. 이러한 자금 유입은 시장이 하락할 때 투자자들이 지속가능성에 대한 우선순위를 낮출 것이라는, 코로나 이전에 종종 회자되던 우려를 잠재웁니다. 또한, 단기적인 현상이기는 하지만, 올해 초 BlackRock Investment Institute8 에서 분석한 내용을 뒷받침하는 아주 중요한 근거도 제공합니다. 즉, 현 위기를 통해 투자자 선호의 변화가 가속화되고, 이는 최근 지속가능성 펀드에서 확인된 회복 탄력성의 주요 기여 요인 중 하나입니다.

본 보고서에서는 ESG 지수와 그 지수가 속한 비-ESG 기초 지수 간의 성과 차이를 분석하고, ESG 펀드와 기타 전략의 유사 펀드를 비교하여, ESG 편향의 포트폴리오가 하락장에서 시장수익률을 상회한다는 사실을 확인합니다. 또한 당사의 리서치 기반 프레임워크를 활용하여, 다양한 지속가능성 관련 테마를 검토하여 결합하여 경기 하락장에서의 각 테마의 성과를 검토합니다. 이를 통해, 고객 관계, 기업문화, 이사회의 효율성과 같은 테마에서 특히 우수한 성과를 확인했으며, 코로나19 위기 시기에 확인되는 회복 탄력성에 대한 인사이트를 제시합니다. 마지막으로, 위기 구간에서 지속가능성 전략 포트폴리오의 비중이 높아지고, 투자자의 선호가 지속가능성 관련 자산을 향해 구조적으로 변화하는 모습을 살펴보겠습니다.

기관 및 전문 투자자들 대상으로 마련된 당사의 리서치 보고서를 확인하세요.

전체 보고서 다운로드

1Source: Bloomberg. Period: February 20, 2020 to March 20, 2020

2 https://www.morningstar.com/insights/2020/04/06/how-did-esg-indexes-fare

3 https://www.msci.com/www/blog-posts/msci-esg-indexes-during-the/01781235361

4 BlackRock Investment Institute,“Sustainable investing: ‘a why not’ moment” May 2018; Sustainability: the bond that endures, November 2019

5 Ibid.

6 https://www.morningstar.com/articles/976361/sustainable-funds-weather-the-first-quarter-better-than-conventional-funds

7 The data for this analysis is captured from a number of sources by BlackRock, including provider websites, fund prospectuses, provider press releases, provider surveys, Bloomberg, the National Stock Exchange, Strategic Insight Simfund, and Wind. All amounts are reported in US dollars. Flows are derived using daily net asset values and shares outstanding using the most recent data we can capture at month-end. For products with cross-listings, we attribute net flows and assets to the primary listings. Data is as of March 31, 2020.

8 BlackRock Investment Institute, ‘Sustainability: The tectonic shift transforming investing,” February 2020

블랙록의 생각

지속 가능성은 금융의 근본적 변화를 가져옵니다
지속 가능성은 금융의 근본적 변화를 가져옵니다
기후변화는 엄청난 리스크를 형성하고 있으며, 이로 인해 상당한 규모의 자본 재분배가 예상됩니다.
지속 가능성을 블랙록의 새로운 투자 기준으로 삼고자 합니다
지속 가능성을 블랙록의 새로운 투자 기준으로 삼고자 합니다
지속 가능성이 결합된 포트폴리오로 투자자들의 재무적 목표 달성을 지원할 수 있습니다.