Riprendi il controllo: fai fruttare il tuo capitale.

Karim Chedid: Benvenuti al nostro Q2 Outlook. Nel secondo trimestre intravediamo ulteriore spazio per ottimismo sui mercati, considerando il rallentamento dell'inflazione e l'orientamento delle banche centrali dei mercati sviluppati verso il taglio dei tassi, ma manteniamo agilità e selettività di fronte alla maggiore volatilità macro nel nuovo regime. Insieme a Natalie Gill del team Portfolio Research del BlackRock Investment Institute, analizziamo i nostri temi d'investimento chiave per il secondo trimestre e il loro significato per i portafogli.

Natalie Gill: Grazie, Karim.

All'inizio dell'anno abbiamo delineato tre temi d'investimento. Ora vi illustrerò come si sono evoluti e come continuano a guidare le nostre prospettive per il secondo trimestre. Il primo tema riguarda la gestione del rischio macro. Come già anticipato, questo nuovo regime è caratterizzato da persistenti pressioni strutturali sull'inflazione: ne è perfetto esempio la volatilità dei dati sull'inflazione anno su anno.
Per quest’anno riteniamo possibile un’ulteriore calo dell'inflazione statunitense e tuttavia prospettiamo una situazione da montagne russe, con una certa risalita nel 2025. Prevediamo che i tassi ufficiali della Fed rimarranno più alti rispetto alla situazione pre-pandemia, mentre con ogni probabilità l'inflazione si assesterà più vicina al 3%. Prevediamo inoltre che l'inflazione dell'area euro finirà per rientrare nell'obiettivo prefissato, ma anche che i rischi permarranno.
L'esposizione ai rischi macro può essere tanto punita quanto premiata in un contesto di maggiore incertezza e quindi, a nostro avviso, gli investitori dovranno scegliere con attenzione quali esposizioni prediligere: ecco perché è necessario mantenere una certa agilità a livello di portafogli.
Il secondo tema riguarda la gestione dell’esito dei portafogli. Siamo del parere che quest’anno il sentiment ottimistico dei mercati azionari possa persistere grazie al continuo calo dell'inflazione e quindi rimaniamo agili in fatto di duration. Sovrappesiamo i titoli statunitensi e puntiamo sul tema dell'intelligenza artificiale, dal momento che è la tecnologia a trainare la crescita degli utili societari. Il mercato è ancora in fase di adattamento rispetto al nuovo regime di condizioni finanziarie più restrittive e di maggiore incertezza macroeconomica: ne sono riprova la maggiore volatilità e la maggiore dispersione dei rendimenti all’interno dei mercati. Questo apre alla possibilità di una maggiore attività nei portafogli. È possibile generare rendimenti attivi in diversi modi, sia andando alla ricerca dei gestori più performanti sia favorendo la dinamicità nelle strategie relative agli indici.
Un terzo tema si pone però come alternativa per orientare i nostri portafogli: sfruttare le mega forze, vale a dire i grandi cambiamenti strutturali che, tanto oggi quanto in futuro, influenzano gli investimenti. Ne sono esempi la demografia e la transizione a basse emissioni di carbonio. Tali forze modificano le prospettive di crescita e di inflazione a lungo termine e sono destinati a produrre grandi cambiamenti nella redditività delle economie e dei settori. A nostro avviso, per gli investitori tutto questo genera al contempo opportunità e rischi.

Karim Chedid: Grazie, Natalie.

Cosa significa questo per i portafogli? Attualmente gestiamo il rischio macro ponendo la qualità al fulcro dei portafogli. Guardiamo a questo fattore, prediligendo l’Europa dal punto di vista geografico. Inoltre, stiamo realizzando un'esposizione a società di qualità attraverso strategie azionarie 'high conviction' e senza vincoli, in grado di fornire alfa in tutti i cicli di mercato. Considerando che quest’anno i tassi d'interesse sono destinati a scendere, cerchiamo di diversificare le fonti di reddito al di là dei titoli di Stato, puntando su esposizioni a dividendi di qualità. Riteniamo che un approccio attivo, anche attraverso strategie sistematiche in ETF, possa contribuire alla composizione di un portafoglio di reddito da capitale capace di mantenere rendimenti elevati e al contempo di evitare bias di stile e di settore. Guardiamo inoltre alle strategie che consentono di ottenere rendimenti nel reddito fisso attraverso le obbligazioni a scadenza fissa, il che ci porta al nostro secondo tema. 
Stiamo indirizzando l’esito dei portafogli divenendo più attivi con allocazioni 'high conviction' ad azioni statunitensi e giapponesi nei mercati sviluppati, oltre che al credito, dove puntiamo a esposizioni in euro sia nell'investment grade sia nell'high yield. Cerchiamo di aggiungere ciclicità dove ha senso, anche tramite l'allocazione al settore finanziario globale. Per quanto riguarda gli asset dei mercati emergenti, privilegiamo le azioni dell'America Latina per la predisposizione a esportare materie prime e introduciamo una view costruttiva sui titoli di Stato indiani.
Infine, stiamo indirizzando i portafogli anche attraverso un’esposizione alle mega forze. Manteniamo l’elevato sovrappeso rispetto all'intelligenza artificiale e iniziamo a guardarlo con cautela sebbene a nostro avviso i semiconduttori rimangano l'espressione più pura del tema.
Guardiamo a esposizioni quali le banche statunitensi e l'energia, che potrebbero trarre dei vantaggi in un anno di elezioni, nonché ad attività in grado di beneficiare dei cambiamenti demografici, come l'assistenza sanitaria e l'automazione. Vi ringraziamo per averci seguito. Cliccando sul link sottostante potete leggere le nostre view complete e dare uno sguardo alle nostre prospettive.