2020年下半年環球投資展望

政策改革

當局須推行政策改革才能緩解疫情衝擊造成的破壞及通縮影響。但中期而言,貨幣及財政政策界限模糊可能帶來通脹上升的風險。

 

填補缺口
疫情對國內生產總值的衝擊與應對政策的彌補作用(2020年)

疫情對國內生產總值的衝擊與應對政策的彌補作用(2020年)

* 歐元區數據以德國、法國、意大利及西班牙的平均值表示。
資料來源:貝萊德智庫,數據來自美國聯儲局、歐洲央行、日本央行、英國央行及Haver Analytics,2020年6月。註:圖表顯示負面衝擊幅度(橙色)及相應正面應對政策(黃色)佔國內生產總值的百分比。我們使用美國及歐元區央行購買及貸款計劃的估計2020年目標。歐元區包括歐洲央行的定向長期再融資操作計劃。英國包括央行對定期融資計劃提供的支持。

瀏覽我們下半年展望相關圖表

 

  • 為有效緩解疫情衝擊,迫切需要推行政策改革。決策官員並未依賴金融行業傳導作用來刺激經濟,而是更多地依靠直接扶持措施提振實體經濟。政策改革使財政及貨幣政策界限變得模糊,政府出手干預經濟及金融市場。
  • 全球各地應對大流行疫情的政策在速度及規模上均屬史無前例。美國及歐元區財政及貨幣措施的總規模足以緩解疫情對經濟造成的衝擊。詳見填補缺口圖表。
  • 目前我們認為美國存在政策工具耗盡的風險,因決策官員面臨一系列「財政懸崖」問題,可能提早削減財政紓困措施,這亦是我們下調對美國股票觀點的其中一個原因。相比之下,歐洲加大刺激措施力度屬有利因素,是我們對歐洲股票觀點上調至「增持」的部分原因。
  • 我們在去年8月曾討論推出相輔相成的貨幣及財政政策的必要性,因在面臨重大衝擊時,可減少產出損失及降低不平等情況加劇等風險,但如果欠缺適當的防線及清晰的取消措施策略,可能在中期出現財政赤字失控及貨幣政策大幅擴張的風險,最終導致通脹上升。

要點: 政策改革勢在必行,短期而言有利於風險資產,但全球金融危機後以政策驅動的十年牛市難以重現。

對策略配置的影響: 我們減持名義政府債券,並看好通脹挂鈎債券。

對戰術配置的影響: 我們看好信貸,部分原因是央行的購債計劃。美國股票因財政刺激作用減退而面臨風險。

Jean Boivin
貝萊德智庫主管
Wei Li
環球首席投資策略師 — 貝萊德智庫
Elga Bartsch
宏觀研究主管 — 貝萊德智庫
Vivek Paul
高級投資組合策略師 — 貝萊德智庫
Scott Thiel
貝萊德智庫首席固定收益策略師