亞洲: 增長的新紀元

環球經濟正處於關鍵的轉捩點。經過近十年的停滯及經濟緊縮後,各地市場已步入「再通脹(reflation)」的新紀元,開始重拾經濟增長。

全球經濟重拾升軌有利新興市場,尤其是亞洲。

這意味著亞洲經濟前景將更見亮麗,而投資者應趁勢了解這形勢對你的投資策略與組合所帶來的影響與機會。

 

再通脹反映環球經濟重拾增長,
均帶來不少投資新機遇,
但亦可能對投資組合構成挑戰,
尤其是收益類資產。
再通脹是一個良性循環。工資上
升刺激消費開支,促使物價上升,從而
推動企業盈利增長,提振商界投資信心,
令經濟重拾穩定增長,形成一個
自給自足的經濟復甦周期。
在再通脹或重返增長的形勢下,
各類資產將互有升跌。根據過往經驗,
股票因受惠於環球增長,
故在再通脹環境中一向表現理想。

調整投資組合,迎接新機遇

要適應再通脹的新形勢,投資組合必需作出調整。

目前的焦點應集中於股票,特別是新興市場及亞洲等強勢投資。

收益方面,我們看好對加息敏感度較低的短存續期債券。在經濟增長轉強時,信貸投資應較政府債券為佳,而通脹掛鈎債券(其本金及利息開支與通脹同步上升)亦勝於名義債券。

在此環境中,亦可考慮投資於可帶來收益的高息股票,以及各類型的高收益債券,例如亞洲企業債券或新興市場主權債券。

再通脹及穩步的經濟增長無疑是利好消息,但亦意味著投資者需要重新部署投資策略,進行分散投資,從更廣泛途徑達致資產增長與收益。

 


 

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增長中的領域與地區

當經濟增長的趨勢延伸至全球,亞洲經濟體系將一枝獨秀。發達國家或僅錄得低單位數增幅,但印度今年增長可望逾7%1。中國的經濟增長仍然是環球經濟的最主要動力之一。

亞洲地區整體經濟正在增長,現時的基本因素乃過去五年來最佳。全球的增長形勢以及區內正面的經濟數據表現,均顯示亞洲市場的強韌活力。除此之外,中國名義國內生產總值的持續增長對整個地區具不可忽略的重大影響。

亞洲龍頭企業在這次增長轉型中佔盡先機,從電子商貿以至基建等各方面,均受惠於需求增加。企業盈利表現亦錄得顯著增長。亞洲在此前景下更顯吸引。

區內正面的經濟形勢與前景有利於商業發展,將會帶來重大投資機遇。全球方面,增長的趨勢正在擴大,因此投資策略亦應作出相應改變。

1資料來源:國際貨幣基金組織、世界經濟展望,2017年4月

亞洲國家受惠於科技發展,電子貿易發展領先全球。

電子貿易全球消費比重

Share of global spending on digital commerce
資料來源: 麥肯錫全球支付報告2016

值得關注的行業

待經濟增長企穩後,一些盈利會隨經濟周期變化的周期性行業有望回升。在宏觀經濟推動下,加上營商條件不斷轉變,投資者應特別留意這類行業所帶來的增長機遇。

礦業及能源業

多項因素驅動資源的長遠需求,特別是新興市場(尤其是亞洲)的城市化進程以及大量基建需求。同時,自上一輪資源熱潮爆破後,採礦企業專注於成本監控,並借助科技提升自動化設備及效率。經濟重拾增長動力,供應逐步回復合理水平,應有助能源業的發展。

至2050年,全球城市人口將增加24億,
其中半數來自亞洲

2015-50年城市人口增長,千人

A: 2015-50年城市人口增長

資料來源: 聯合國全球城市化展望報告,2014
以上資料僅供參考説明用途,概不保證所作預測將會實現。

能源需求不斷增加:至2040年,新興亞洲國家的耗油量將與整個
經合組織看齊

液體燃料消耗量,百萬桶/每日

液體燃料消耗量,百萬桶/每日

*預測
資料來源:美國能源資訊管理局,國際能源展望報告2016
以上資料僅供參考説明用途,概不保證所作預測將會實現。

金融業

銀行及保險公司終於擺脫2008年全球金融危機的陰霾。經濟重回升軌,將促使全球央行加息,從而提高銀行貸款業務的盈利能力。金融機構亦受惠於全球經濟復甦,特別是亞洲,因區內高資產淨值客戶人數急升,貿易及投資前景蓬勃,對各類金融服務的需求將大增。

政策環境亦有所改善。儘管金融機構將須繼續應對大量監管規定,但大多數機構已因應金融危機後日漸收緊的規則作出調整。現時有跡象顯示部分主要市場(特別是美國)將會放寬監管。

再通脹大致上對投資者有利,但對投資組合內的收益類資產會構成挑戰,尤其在通脹初現之時。要獲取收益將日趨困難,故需從更廣泛的途徑涉獵。好消息是,亞洲區的股票與債券市場存在一些收益資產的投資良機。

看好股息增長股

股市在再通脹期間一般表現較優勝。隨營商條件改善,投資者信心增加,股價會隨之上漲。但各類股票表現不一,收益類股票不僅可提供入息收益,而且可成為投資組合的主要增長動力。由於股票收益較高,加上股價上漲,整體回報便隨之提升,成為抵抗通脹的天然緩衝。

2000年以來的總回報(%),股息再作投資

Total returns (%) with dividends reinvested since 2000

資料來源:中信里昂,2017年4月

然而,投資者應該進一步爭取收益,其中可留意「股息增長股」,即根據往績紀錄,派息率穩步上升,且長遠而言有能力繼續增派股息的股票。

亞洲股票前景亮麗

亞洲不乏股息增長股。這些公司一般歷史悠久,財政狀況穩健,自由現金流穩定,營業額持續上升。亞洲的周期性行業中亦不少企業均符合上述條件,例如金融服務業。這類企業管理審慎,相信可在經濟增長期間有出色表現,加上穩健的財務狀況,表示這些企業較具實力應對利率上升及市場波動。

定息收益資產的挑戰

然而,追求收益的投資者在再通脹環境下面對的挑戰主要來自定息收益資產。

在再通脹期間,美國國庫券等政府債券的價格往往會下滑。當投資者的風險胃納上升,轉而投資股票時,債券價格會隨之下跌。儘管債券收益率將被推高,但通脹上升一般會抵消收益率的升幅,而實際(扣除通脹後)回報將減少。

但投資者不必完全放棄投資債券,反而應採取多元化策略。在通貨再膨脹的環境下,新興市場主權債券及高收益企業債券均能為投資者帶來賺取可觀收益的良機。

主要信貸資產類別的3年歷史回報

3Y return history of major credit asset classes

資料來源:彭博、貝萊德,2017年6月。指數水平經重新調整基值為100。亞洲信貸:摩根大通亞洲信貸指數;環球投資級別企業債券:巴克萊環球企業債券指數(美元對沖);新興市場信貸:摩根大通環球新興市場多元化債券指數;環球高收益企業債券:巴克萊高收益企業債券指數(美元對沖)。指數表現僅供說明。投資者不能直接投資於指數。

亞洲定息收益投資機遇

一如股票市場,投資者可從亞洲企業中發掘理想的企業債券投資機遇。許多亞洲企業管理良好,違約率相對較低。

供求情況亦穩健。儘管整體供應量仍偏高,但陸續被持續增加的到期債券抵消。有限的淨供應量將引起投資者的追求。

再通脹有望持續

再通脹是一個良性循環。工資上升刺激消費開支,促使物價上升,從而推動企業盈利增長,提振商界投資信心,令經濟重拾穩定增長,形成一個自給自足的經濟復甦周期。

然而,再通脹的環境或會對追求收益的投資者帶來挑戰。不過,透過分散投資於各種收益類資產,投資者應能夠物色帶來穩定收益的投資,並保障資產不受通脹影響。