可持續投資:在充滿不確定性的環境下發揮抗跌性

可持續投資:在不明朗格局中尋求抗禦力

了解更多我們為機構和專業投資者提供的研究。

新冠病毒疫情對公共衛生、經濟發展以至日常大眾生活所帶來的巨大衝擊,促使我們全面反思現有的生活方式。對政府、企業和投資者而言,首要議題是探討在過去幾個月的變局中,造就投資組合抗禦力的因素,以及如何在這基礎上為未來的危機作好準備。

早在全球多地實施封禁措施之前,環球股市表現已經對這次危機的嚴重性發出了信號。股市自2月下旬開始急跌,道瓊斯工業平均指數在短短一個月內大瀉逾10,000點(跌幅達到34%1),套現需求急增,而企業被迫休業和市民居家避疫也導致經濟活動全面停擺。在這動盪的環境中,投資者一直努力尋找逆境中能夠為投資組合的表現提供抗禦力的要素,以及如何把這些要素納入自己的投資組合中。

迄今為止,市場對可持續發展投資概念的理解不盡相同,資產擁有人和資產管理公司對其定義、含意和誘因各有表述。貝萊德為可持續發展投資設定了一個簡明的定義:結合傳統投資與環境、社會和治理(ESG)相關的投資見解,從而為客戶提升長期投資表現。我們的觀點是:於可持續發展的重要範疇有較出色表現的企業,相相比情況欠佳的企業較有可能取得更優勝的業績。我們認為,具體而言,若企業於管理經營時更重視可持續發展,它們不但更有能力防患未然、應對逆境,也能夠在理想的市場環境中受惠。

可持續投資在波動市況下更受青睞

在本期貝萊德重點分析中,可持續投資全球主管Brian Deese解析年初至今可持續投資的強勁表現,並對2020年餘下時間的前景作出預測。

  • 新冠肺炎疫情的發展,促使我們審視許多基本投資假設是否仍適用。包括可持續投資能否經受得起考驗。 

    實際情況如何?

    貝萊德重點分析

    可持續投資:在充滿不確定性的環境下發揮抗跌性

    業界一直存在顧慮擔心投資者在市場下跌或經濟受挫時,會捨棄可持續投資策略。

    但從此次疫情危機來看,情況顯然並非如此。雖然市場在短暫期間史無前例地暴跌,但可持續投資策略的資金流入量卻在同期創新高。

    這印證我們的觀點相比短期市場波動,投資者偏好的結構性轉變會帶來更持久的影響。

    我們發現具突出可持續發展特徵的企業及投資組合展現出強勁的抗跌性。在此次疫情危機導致市場不確定性及跌幅加劇時90%以上的可持續投資指數表現領先於基準指數。

    (資料來源:貝萊德,數據來自Bloomberg及晨星第一季報告,202057日。)

    注重員工、客戶群及業務所在地社區利益的企業能夠在過去無法設想的環境下作出更靈活應對。使得它們能夠更遊刃有餘地駕馭充滿不確定性的環境。

    展望未來,我們預期企業在此次疫情危機期間對待員工及利益相關者的方式將成為決定勝負的關鍵,我們認為企業如何投入資源來確保員工健康及安全將更受重視。

    此外,對企業在傳統治理議題上的期望將提高,同時還會考慮企業的經營宗旨及其對業務所在地社區的貢獻。

    縱觀這些領域,我們認為在未來的投資對話中可持續發展議題的重要性將更為突出。

    總括來說,可持續投資不但經受住此次疫情危機的考驗,且展望未來,我們相信可持續發展將對我們的投資方式及企業取得長遠成功發揮更加重要的影響。

近期市場下滑正是對這一信念的重要考驗。在2020年第一季,晨星資料顯示,在 57隻可持續發展指數中,有51隻的表現較其他市場基準指數優勝;MSCI資料顯示,在 17隻可持續發展指數中,有15隻的表現較其他市場指數優勝,反映了可持續發展指數在不同地區和指數計算方法下的優秀表現2,3。儘管難以從短短一季的表現作出定論,但這與我們在2015至2016年及2018年的市況低迷期間看到可持續發展策略展現的抗禦力相符,有關情況並會在報告中探討。此外,這情況與貝萊德於2018年中旬發表的研究結果一致——採取可持續發展投資策略並不需要犧牲投資回報,而且投資組合更具備增強投資抗禦力的特質4

這對於投資者而言,最關鍵的問題是,有什麼原因促成相關表現差異?哪些因素造就可持續發展投資的抗禦力?

貝萊德5的研究發現,企業的可持續發展表現與一般反映股票抗禦性的傳統因素,例如質素、低波幅等有正面的相關性。因此,我們預期於可持續發展方面表現較佳的企業,在市場下行時能夠展現較高的抗禦力。

然而,傳統因素並不能全面體現影響企業抗禦力的所有因素。透過分析企業各項可持續發展的特徵,以及這些特點如何促進業務表現,我們能夠更深入地了解企業的可持續發展表現如何提升其抗禦力。我們的研究結果顯示,在目前這場對日常生活帶來變革和破壞性影響的危機中,在客戶關係方面往績優良或是企業文化根基穩健的企業,其財務表現均展現抗禦力。

市場上最初有某些研究,認為ESG基金的優異表現是歸因於其相對減持了在這次跌市中跌幅甚於大市的傳統能源公司,但我們的分析及第三方研究6均顯示,減持表現欠佳的傳統能源板塊,只佔許多可持續發展投資基金表現較佳的少部分原因而已。

反之,我們認為這情況似乎更多是來自於一系列重要的可持續發展因素,包括員工對工作的滿意度、與客戶的穩固關係、或企業董事局的效率等。總體而言,目前市場動盪和經濟不明朗的情況讓我們更加確信, ESG特點更能夠展現企業在市況下行時的抗禦力。

此外,投資者在危機之中繼續偏好可持續發展資產,也是此類投資展示抗禦力的另一關鍵。正當投資者在市場跌宕起伏下重新調整投資組合時,相對傳統基金,越來越多投資者更偏好可持續發展投資基金。在2020年第一季,全球奉行可持續發展投資的開放式基金(包括互惠基金及ETF) 帶來了405億美元的新資產,按年增長41%,而美國可持續發展投資基金也吸引了達到破紀錄73億美元7的資金流入。

我們認為,在這段特殊跌市期的資金流入,明確地反映投資者對可持續發展投資偏好的堅持,亦否定了於新冠病毒危機發生前經常被引用的說法,指投資者在市場逆轉時不會優先考慮可持續發展投資。雖然這個重要證據只有短期數據支持,但就正如貝萊德智庫在今年初8的研究中所探討,投資者轉向可持續發展投資這趨勢已在這次危機下有所加速,並成為可持續發展投資基金展現抗禦力的重要因素。

我們在研究中剖析了ESG指數與其核心的非ESG版本的區別,以及不同ESG基金之間的表現差異,結果發現,大部份偏向於ESG投資的組合在今年跌市時的表現較非可持續發展投資的組合為佳。此外,我們運用研究為本的框架,評估和整合重大可持續發展因素,以檢視一系列可持續發展投資主題,從而逐一了解各主題在市場下行時的表現,結果顯示在客戶關係、企業文化和董事會效率等主題表現較佳的企業,在這次危機中顯著展現較強的抗禦力。最後,我們探討了在危機下增加可持續發展投資組合的配置現象,以及投資者對可持續發展資產的偏好所出現的結構性轉變。

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下載報告全文(英文版本)

資料來源:

資料來源:彭博,由2020年2月20日至3月20 日
https://www.morningstar.com/insights/2020/04/06/how-did-esg-indexes-fare
https://www.msci.com/www/blog-posts/msci-esg-indexes-during-the/01781235361
貝萊德智庫發佈 “Sustainable investing: a ‘why not’ moment”, 2018年5月; 貝萊德智庫發佈“Sustainability: the bond that endures”, 2019年11月
同上
https://www.morningstar.com/articles/976361/sustainable-funds-weather-the-first-quarter-better-than-conventional-funds
貝萊德從多個資料來源收集數據,包括供應商網站、基金招股說明書、供應商新聞稿、供應商調查、彭博新聞社、國家證券交易所、Simfund及Wind資料庫。所有金額均以美元為標準。資金流量按每日淨資產值計算,股票數目按每月底可收集的數據計算。於在多個交易市場上市的產品,我們主要計及產品於首個交易市場的淨流入金額和資產總數。數據截至 2020 年 3 月 31 日
貝萊德智庫發佈, "Sustainability: The tectonic shift transforming investing", 2020年2月

我們的宗旨

可持續發展正從根本上改變金融環境
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氣候變化正在深切主導風險重新評估及重大的資本重置
將可持續發展置於投資重心
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投資組合融入可持續性可助投資者達到其財務目標。