ESTRATEGIA DE RENTA FIJA

Verano del 69

29 may 2018

El aplanamiento persistente de la curva de rendimiento futuro de EE. UU. hace que los inversores queden perplejos y busquen paralelismos en la historia. Analizamos la crisis de 1969/1970, una recesión alimentada por el sobrecalentamiento, y la usamos como lección para los inversores de hoy.

Puntos destacados de la renta fija

  • Los bonos suben cuando las acciones bajan. O al menos es lo que los inversores esperan. Sin embargo, son las sacudidas al crecimiento los que hacen que esta relación se mantenga. Los "tantrums" periódicos del mercado desde la crisis muestran que cuando predominan otras preocupaciones, como la inflación, puede que este no sea el caso. Las acciones y los bonos pueden caer al mismo tiempo.
  • La historia nos dice que los bonos pueden no compensar las pérdidas de la renta variable en periodos en los que aumenta el miedo a la inflación. Hoy, las presiones inflacionarias son mucho más moderadas. ¿Cuál será el imprevisto que haga descarrilar el ciclo actual? Un riesgo: una guerra comercial que endurezca las condiciones financieras y afecte al crecimiento. Creemos que, en tal escenario, los bonos amortiguarían las carteras.
  • No vemos signos inminentes de recesión, pero es importante saber cómo se manifiesta cualquier recesión. Las exposiciones a corto plazo, de interés variable (floating rate), las vinculadas a la inflación y las vinculadas al crédito pueden ayudar a compensar el riesgo de inflación. Creemos que las exposiciones a largo plazo ayudarían a amortiguar las carteras en un escenario de conmoción financiera que afectara al crecimiento.

Visión

¿Siguen siendo los bonos una buena cobertura para las acciones? Nuestra respuesta: sí, pero con una advertencia. La creencia popular de que los precios de los bonos suben cuando las acciones bajan solo se confirma si hay sacudidas al crecimiento. Históricamente, los bonos han sufrido conmociones inflacionarias, como por ejemplo en 1969. En general, la historia muestra que es raro ver rendimientos negativos en acciones y bonos en el mismo año. De los 24 años con rendimientos negativos en la renta variable desde 1929, los bonos del Tesoro estadounidenses a 10 años generaron rendimientos positivos en todos ellos menos en tres. Consulta el gráfico Los bonos cubren el crecimiento, pero no los riesgos de inflación.

Los bonos cubren el crecimiento, pero no los riesgos de inflación
Jeffrey Rosenberg
Chief Fixed Income Strategist, BlackRock Investment Institute
Jeffrey Rosenberg, Managing Director, is BlackRock's Chief Fixed Income Strategist with responsibilities in developing BlackRock's strategic and tactical views.