AMLO arrasa en las elecciones mexicanas

03 jul 2018

El candidato antisistema AMLO ha ganado las elecciones mexicanas y busca tener una mayoría suficiente en el Congreso, lo que vaticina cambios profundos para la política de México.

Perspectivas clave

  • Podríamos ver una recuperación de los activos mexicanos a corto plazo a raíz de la disipación de la incertidumbre política, pero vemos el riesgo de un declive en las instituciones del país con el tiempo.
  • Nos gustan las áreas de mercados emergentes en las que las preocupaciones sobre la fortaleza del dólar estadounidense y las guerras comerciales hayan creado valor: deuda y renta variable en divisa fuerte seleccionadas.

La victoria de AMLO supone un golpe para un sistema político contaminado por acusaciones de corrupción, aumento del crimen y desigualdad persistente, y sugiere que la fuerza del populismo aún no ha alcanzado su punto máximo en todo el mundo.

Esperamos que de entrada el equipo de AMLO adopte una postura conciliadora y sea prudente desde el punto de vista fiscal, y podríamos ver una leve recuperación de los activos mexicanos desde los niveles deprimidos causados por la incertidumbre política y las preocupaciones de los inversores por una posible disolución del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN). En el mediano plazo, vemos mucha expectación en cómo gobernará AMLO. ¿Recurrirá a la postura populista y de confrontación tomada al empezar la campaña electoral o volverá al estilo más moderado y pragmático que exhibió como alcalde de la Ciudad de México a principios de la década de los 2000?

AMLO empezó la campaña con propuestas políticas poco ortodoxas, tales como lograr la autosuficiencia en la producción de alimentos. A medida que pasaba el tiempo y se ampliaba su ventaja, cambió de rumbo. Dejó de hablar sobre revertir los esfuerzos para abrir el sector de la energía y sobre la “mafia del poder” de la que participan las empresas, y empezó a enfatizar las altas calificaciones que recibió de las agencias de rating cuando fue alcalde de la Ciudad de México. Sus asesores económicos vincularon los programas de gastos propuestos con fuentes de financiación específicas, alegando que son fiscalmente neutrales. Las propuestas controvertidas se quedaron en un segundo plano. Si AMLO mantiene esta postura, a los activos mexicanos les podría ir bien en un futuro cercano.

Por otra parte, un AMLO dispuesto a implementar algunas de sus promesas de campaña más polémicas podría suponer para México el riesgo de perder su estatus entre los mercados emergentes (ME) como referencia de estabilidad macroeconómica y una sólida política económica. El peor temor: Un acercamiento al tipo de políticas nacionalistas y proliferativas que podría llevar a la ruina económica. En nuestra opinión, esto podría causar un deterioro en los balances fiscales de México, el aumento de la inflación, el agotamiento de la inversión extranjera y el descenso de los precios de los activos.

Las palabras pronto se convertirán en acciones, e identificamos cuatro señales tempranas para medir su estilo de gobierno este año.”

AMLO, quien había tenido dos carreras presidenciales fallidas, no asumirá formalmente el poder hasta el 1 de diciembre. Creemos que hay cuatro señales que nos indicarán cómo pretende gobernar: 1) los nombramientos y confirmaciones del gabinete; 2) el presupuesto para 2019; 3) el nombramiento de un miembro de la junta del banco central; y 4) su enfoque para la implementación de las reformas del sector energético.

Sea como sea, el ascenso de AMLO anuncia el fin de décadas de gobiernos tecnocráticos formados por partidos tradicionales que perseguían políticas económicamente conservadoras. Una mayoría en el Congreso le daría a AMLO margen de maniobra para realizar cambios de política significativos. También podría conducir a una disminución constante de la fortaleza institucional de México, aunque consideramos que la independencia del banco central es relativamente resistente.

Como muestra nuestra plataforma de riesgo geopolítico de BlackRock, el resultado de las elecciones mexicanas, la clara muestra de la izquierda radical en las recientes elecciones colombianas y el aumento de los populistas en las encuestas de las próximas elecciones brasileñas podrían revertir la tendencia hacia gobiernos pro-empresa en América Latina. Sin embargo, no vemos que la victoria de AMLO vaya a afectar a otros activos de ME en el corto plazo. Nos gustan las áreas en las que las preocupaciones por la fortaleza del dólar estadounidense y las guerras comerciales han creado valor: deuda en divisas fuertes de ME y renta variable.

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