ANDREW'S ANGLE

La asignación no solo de activos, sino
de factores

27 feb 2018

The capacity of factor strategies appears large 

Hasta ahora, la inversión se ha centrado en la asignación de activos, es decir, en la diversificación entre clases de activos. Es el momento de ir más allá y asignar entre factores.

Sin duda, en un menú puedes encontrar magníficos platos entre aperitivos, platos principales y postres, pero a veces tienes que pedir algo que no está en el menú, ya sea porque quieres otro sabor, tienes alguna intolerancia o estás entrenando para una maratón.

Los alimentos que componen nuestras comidas son como las clases de activos utilizadas en la construcción de carteras de inversión. Así como hemos aprendido a profundizar sobre los nutrientes subyacentes de estos alimentos, ahora nos toca profundizar en los factores, los impulsores subyacentes de la rentabilidad, para construir nuestras carteras. De la misma manera que los nutrientes nos dan energía, los factores impulsan la rentabilidad de nuestra cartera.

Cambiar el enfoque en la nutrición y la inversión

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Solo para fines ilustrativos. Los puntos básicos (p.b.) representan la contribución hipotética de un factor al rendimiento de la cartera.

Empieza averiguando qué factores tienes, decide qué factores quieres y, finalmente, diseña un plan para lograr tu objetivo.

¿Qué factores tienes?

Existen dos tipos de factores principales: macro y de estilo.

  • Los factores macro impulsan la rentabilidad entre las diferentes clases de activos. La investigación de BlackRock sugiere que son seis factores los que están detrás de más del 90% de esta rentabilidad, siendo los tres más importantes el crecimiento económico, los tipos de interés y la inflación. Los otros tres son el crédito, los mercados emergentes y la liquidez. La renta variable está en gran medida expuesta a los riesgos relacionados con la fortaleza del crecimiento económico, mientras que los bonos del Tesoro de los Estados Unidos están impulsados por los tipos de interés y la inflación.
  • Los factores de estilo impulsan el rendimiento dentro de las clases de activos. Hace mucho que los académicos y profesionales descubrieron que las acciones baratas (valor), las acciones que están en tendencia (momentum) y las acciones con mayores beneficios de calidad (calidad), por nombrar algunos factores, tienden a superar la rentabilidad media del mercado a largo plazo. Observamos los mismos factores de estilo en renta fija, materias primas, divisas y otras clases de activos.

¿Qué factores quieres?

¿Qué combinación de factores deberías mantener? La combinación de factores óptima variará de un inversor a otro, de la misma manera que los requisitos nutricionales de un atleta profesional no serán los mismos que los de un deportista aficionado. Aquí tienes algunas opciones ya preparadas que podrías considerar:

  1. Exposición equilibrada a factores macro. Un índice de referencia simple pero sólido tendría las mismas ponderaciones en los seis factores macro para garantizar que la cartera tenga la máxima diversificación. Sin embargo, puede que algunos inversores deseen mayores ponderaciones en algunos factores que se adapten a sus preferencias. Por ejemplo, un inversor al que le preocupen las caídas del mercado puede hacer más asignaciones a factores defensivos, como los tipos de interés y la inflación.
  2. Exposición a factores de estilo. Los factores de estilo como el valor, el momentum, la calidad y el tamaño pueden mejorar el rendimiento en comparación con un índice de referencia de capitalización del mercado. Para el inversor con más aversión al riesgo, las estrategias de mínima volatilidad pueden ayudar a reducir las caídas del mercado de renta variable mientras se mantiene el potencial de rendimiento a largo plazo.
  3. Factores macro y factores de estilo combinados. Podemos combinar factores macro en toda la cartera con factores de estilo objetivo dentro de ciertas clases de activos. Debido a que el rendimiento de los factores de estilo puede no estar correlacionado con factores macro, si se implementan usando un enfoque long/short, mantener posiciones de factores macro como de estilo puede ser de gran ayuda en la diversificación.

¿Cómo puedes lograrlo?

A partir de tu cartera actual, puedes comenzar a añadir inversiones de factores apropiados (ETFs smart beta o fondos de inversión multiactivo long/short) para alcanzar tu combinación óptima a largo plazo.

Veamos un problema común: muchos inversores están demasiado expuestos al factor de crecimiento económico. Una forma de abordar esto es reducir la exposición a la renta variable del mercado desarrollado. He aquí dos opciones a considerar a la hora de llevar a cabo reasignaciones:

  • Opción 1: Cambiar a una combinación de activos con mayor exposición a los factores de la inflación y los tipos reales, como valores del Tesoro protegidos frente a la inflación (Treasury Inflation Protected Securities, TIPS) o bonos de países desarrollados, sumada a una estrategia smart beta multifactorial. Esto aumenta la exposición a factores que han contribuido en gran medida a la diversificación para el factor de crecimiento económico y añade factores de estilo para mejorar el potencial de rendimiento.
  • Opción 2: Redistribuir en estrategias que tengan como objetivo los factores macro y de estilo para optimizar los objetivos de riesgo y rendimiento. De este modo se diversifica entre los impulsores de rentabilidad y se pueden añadir fuentes de rendimientos superiores a la referencia que una cartera existente puede que no tenga.

¡Ve más allá!

Conocer los nutrientes de nuestra comida no significa renunciar a la comida. Significa que tenemos un conocimiento más profundo de los alimentos que comemos y sabemos si estos nos ayudan a mantener un estilo de vida saludable. Del mismo modo, una “lente factorial” nos ayuda a ver qué hay realmente en nuestras carteras y nos permite ajustar esa asignación para conseguir nuestros objetivos.

Diagnostica qué factores tienes, decide qué factores quieres y luego elige las tácticas necesarias para salvar la distancia que te separa de tu objetivo. Cuando lo logres, puedes celebrarlo con una buena cena, ¡con nutrientes bien equilibrados!

Andrew Ang
Head of Factor Investing Strategies
Andrew Ang, PhD, Managing Director, is Head of Factor Investing Strategies and leads BlackRock’s Factor-Based Strategies Group. Throughout his career, Dr. Ang’s ...