净零排放:履行受托人义务的投资管理之道

Two silhoetted people sit in front of a circular doorway, looking at green trees

尊敬的客户:

我们去年曾向您致函,提出贝莱德承诺将以可持续发展作为我们新的投资标准。我们阐述了如何把可持续发展的投资理念全面融入贝莱德风险管理实践、争取超额投资回报、构建投资组合和践行投资督导等多项工作之中,以助您取得更佳投资收益。我们作出这一承诺是基于一个坚定的投资理念:将可持续发展融入投资流程有助于投资者建立更具韧性的投资组合,实现更高的长期、风险调整后的收益。

2020年,我们完成了所有主动型投资组合和投资咨询策略的环境、社会和治理(ESG) 全面整合,并推出了Aladdin Climate,为气候数据和分析设定了新标准。我们加强关注可持续发展的投资督导工作,同时推出了近百只新的可持续发展投资基金,让可持续发展投资更为普及,并为投资者提供更多的选择。您可在此处查阅贝莱德2020年可持续发展投资行动总结。

就在我们去年1月向您致函后不久,新冠疫情席卷全球,造成重大的人员和经济损失,情况迄今仍然持续。股市下跌让许多市场人士认为疫情将拖慢全球应对气候变化的行动。但事实恰恰相反。正如贝莱德董事长兼首席执行官劳伦斯·芬克在《2021年致企业首席执行官信函》中所述,疫情大流行迫使整个社会更深切反思这个危及人类存活的威胁。

众多企业、政府和投资者都做出了应对气候变化的承诺,使2020年成为极具历史意义的一年。这些承诺以实现“净零排放”为核心,目标是在2050年之前实现全球经济活动的二氧化碳排放量不超过大气层清除二氧化碳的量,达到这个科学标准是将全球变暖幅度控制在2摄氏度以下所必须的条件。

在过去一年里,中国、欧盟、日本和韩国都做出了实现净零排放的承诺;美国上周已重新加入《巴黎协定》。越来越多的金融监管机构正在强制要求披露气候风险相关的信息,各国央行正在针对气候风险进行压力测试,世界各地的政策制定者亦正在开展合作以期实现共同的气候目标。占全球排放量60%以上的127个政府,以及超过1,100家企业,正在考虑或已经做出净零排放的承诺

这些变化将对投资者产生巨大影响。我们在去年的信函指出,投资者日益认识到气候风险是投资风险,这将会推动资本大规模重新配置同时,我们认为应对气候变化创造了一个历史性的投资机遇。随着全球经济正向净零排放迈进,贝莱德相信只有走在转型的最前沿,才能为客户实现最佳投资回报。

贝莱德实现净零排放的承诺

贝莱德致力在2050年之前实现温室气体净零排放的目标。我们正采取一系列举措,帮助投资者为迎接一个净零排放的世界作好准备,抓紧能源转型带来的投资机遇。2021年的主要行动包括:

度量标准与信息透明度

  • 面向所有具备可靠数据的市场,披露我们公募股票和债券基金符合巴黎协定温控目标的指标 (temperature alignment metric)
  • 在具备可靠数据的市场,披露我们目前符合净零排放目标的资产管理规模的比例,并公布到2030年的中期目标
  • 通过Aladdin Climate,跟踪投资组合实现净零排放目标的进度,帮助投资者管理和实现其气候目标,并提供越来越全面及统一的气候数据和指标,为整个行业提供更优质的支援

投资管理

  • 将气候变化的影响计入贝莱德资本市场假设之中,它是我们用以构建投资组合的基础
  • 在我们的主动型投资组合中采纳“强化审查模型”,用作管理具重大气候风险的证券敞口的框架
  • 帮助客户把握电动汽车、清洁能源以及节能住房等板块的能源转型項目所带来的投资机遇
  • 推出明确符合巴黎协定温控目标的投资产品,包括实现净零排放目标的产品

投资督导

  • 通过投资督导实践确保客户所投资的企业致力降低气候变化风险,并把握净零排放转型所带来的机遇
  • 要求企业披露与将全球变暖幅度控制在2摄氏度以下、和到2050年实现全球温室气体净零排放目标相一致的业务计划
  • 加强对股东提案进行投票,以更有效实践我们的可持续发展投资督导工作

 


结构性转型加速

去年,我们秉承世界正面临结构性转变的信念,迎来资本重新配置到可持续发展资产的新格局。在2020年,这种转变初现规模。从2020年1月到11月,公募基金和ETF的投资者在全球可持续发展产品上投资了2,880亿美元,比2019年全年增长96%。1

可持续发展投资的资产越来越受青睐,原因包括:可持续发展数据质量不断改善;可持续发展投资选择种类日益增多;越来越多的人认同可持续发展投资能够持续带来投资收益。这推动了全球资本重新配置到更多可持续发展相关企业,预期这种情况将会持续多年,因此,我们认为投资者将可从加快进行相应的资产重新配置中受益。

2020年,在全球代表性的可持续发展指数中,有81%的指数表现优于其母指数。2 这种卓越表现在第一季度市场下行时尤为明显,再次彰显可持续发展投资基金在过去多次市场下行中表现出的强大韧性。3 这一证据也有助于纠正可持续发展投资带来较低回报的错误观念,即使投资收益可能会在个别时期出现波动。

对可持续发展投资的新见解和全球面向净零排放的发展势头,意味着未来几十年,经济格局将会出现重大转型。这一转型对您——我们的客户——有着深远的影响。我们致力于成为您首选的合作伙伴,为您提供数据、工具、战略和见解,助您成功驾驭这一转型。此函重点阐述我们在气候相关方面的举措,同时我们将继续深化在一系列可持续发展议题上提供投资解决方案的能力。

贝莱德实现净零排放的举措

全球经济至今仍然是碳密集型经济,因此即使是贝莱德的客户、投资组合最多样化的投资者,他们仍持有碳密集型的投资敞口。这种情况无法在一朝一夕间改变。贝莱德的总体投资组合必然会取决于我们客户的投资决策。然而,全球经济正保持着向净零排放方向发展的强劲势头,贝莱德必须立足于这种变局的最前沿,才能为客户提供最佳服务。我们帮助客户实现该目标的举措分为三大类:度量标准与信息透明度、投资管理以及投资督导。

度量标准与信息透明度

最近我们面向资产管理规模合计达25万亿美元的投资者展开了一项调查,其中绝大多数受访者表示有意增加可持续发展投资的配置,同时认为缺乏高质量的数据是阻碍其更大程度参与可持续发展投资的最大因素。投资者需要更高质量的数据和标准,以帮助他们了解其投资组合在应对能源转型方面的表现。

符合巴黎协定温控目标与净零排放披露目标

对投资者来说,若要有效评估投资组合是否已经为应对能源转型准备就绪,并能够根据自身制订的净零排放目标进行相应的资产配置,就必须了解他们投资组合的转型路径。

如今,贝莱德已根据气候相关财务讯息披露工作组(TCFD)标准的建议披露了总值超过2万亿美元的iShares ETF和贝莱德公募基金的加权平均碳强度(weighted-average carbon intensity)。然而,我们理解目前的碳强度指标并不能显示相关投资组合如何适应全球迈向净零排放转型的整体情况,例如它们在“符合巴黎协定温控目标”方面的情况。

温控目标可度量投资组合符合全球气温变化目标方面的表现。度量的方法论正根据个别行业和地区新的研究和数据不断演变。贝莱德一直与同行和TCFD等合作伙伴深入探讨这方面的问题。

相关信息的披露以及它们如何帮助投资者了解投资的脱碳路径,将会在资产配置决策中发挥日益重要的作用。为了能够向客户提供这些重要信息,同时方便追踪全球当前温控目标的进度并提供更公开的数据,我们承诺在2021年底之前,面向所有具备可靠数据的市场披露以下信息。同时需要指明,度量符合净零排放目标的方法将持续演变:

  • 披露所有公募股票基金和债券基金符合巴黎协定温控目标的指标
  • 与指数提供商合作并披露主要市场指数有关符合巴黎协定温控目标的指标
  • 披露我们目前符合实现净零排放目标的资产管理规模的比例
  • 公布我们的中期目标,即到2030年能够实现净零排放目标的资产管理规模的比例

Aladdin Climate:

投资者需要更好的工具和技术,才可以更简易地计算和分析有关投资能否符合巴黎协定的温控目标和有效应对相关的气候变化风险。为解决该问题,我们正在开发Aladdin Climate,在业界领先的风险管理技术平台Aladdin上增加了一系列评估气候变化数据、气候变化风险和应用的功能。我们期望通过开发Aladdin Climate,帮助更多投资者评估气候变化风险如极端气候,以及转型所带来的风险如政策变化、技术和能源供应等对投资组合的影响。这将可以逐步协助投资者计算证券和投资组合层面的“气候风险调整后”价值,跟踪投资组合迈向净零的轨迹,并更有效地识别气候相关的风险和机遇。我们期望Aladdin Climate可以为数据、气候风险模型和将气候科学转化为投资组合收益的过程建立标准。

投资管理

我们正采取一系列举措以优化我们的投资平台和风险管理工具。每个步骤背后都有严谨的研究支撑,协助辨识气候相关洞见如何提升财务收益。

将气候因素计入贝莱德资本市场假设

目前,只有少数财务分析师在做出经济预测和投资收益预期時会计入气候变化的影响。我们认为这未能准确反映未来。今年,贝莱德正在优化我们的资本市场假设,在做出长期估算风险和收益时计入气候因素的影响。新的资本市场假设是我们代表客户建立和管理投资组合的基础,我们认为能够成功避免气候变化的损害将有助于推动经济增长,并为投资者提供更好的回报。这一转型将为投资者创造投资机会,通过审核新的资本市场假设中的碳排放强度和其他措施,奖励那些做出调整的企业、行业和地区,並惩罚其他企业。可持续发展议题不再是一个在制定战略性投资决策后才处理的问题——相反,我们认为这些议题在制定投资决策的过程中不可或缺,这正是我们把可持续发展因素纳入投资组合设计流程的原因。

采纳“强化审查模型”以管理主动型投资组合的敞口

我们期望代表客户所投资的企业能够充分应对全球面向净零排放的经济转型。在许多企业积极为有关转型做好准备之际,那些还没有做好充分准备的企业将会为我们客户的投资组合带来风险。在采纳强化审查框架、把可持续发展风险纳入我们的主动型投资流程、并利用全套风险管理工具管理投资之时,我们将加强关注具有重大气候风险的企业,基于以下因素建立一份“重点关注名单”:

  • 目前属于碳密集型
  • 在净零排放转型方面准备不足
  • 对我们的投资督导沟通接受度较低

当我们认为企业应对转型裹足不前,特别是双方缺乏一致意见和沟通的情况下,我们不但会通过指数基金投资组合所持有的股份对企业管理层投反对票,也因为它们可能会给我们客户的回报带来风险,我们还会考虑通过我们管理的全权受托主动型投资组合退出对这些企业的投资。相反,我们认为那些在减排进度、转型准备和公司治理方面表现突出的企业,往往会为我们的客户带来投资机遇。

推出符合巴黎协定温控目标及气候导向投资产品

我们致力于为客户提供一系列以应对气候风险为导向的投资产品和方案选项。2021年,我们将推出具备明确符合巴黎协定温控目标的投资产品,以助客户实现净零排放目标。我们热切期望与指数提供商、投资分析模型设计师和气候科学专家合作,推动实现净零排放的投资局面。

除符合巴黎协定温控目标的产品之外,我们还将推出广泛市场低碳转型策略,该策略会比较容易替代市值加权指数的敞口。我们还将为所有新的可持续发展投资基金制定明确的“气候目标”,例如碳减排目标,或向充分准备应对能源转型的企业增加投资。

气候相关创新机遇

当今经济依然高度依赖化石燃料,然而,面向净零排放世界的经济转型正为如电力、交通、工业、建筑和农业等各个领域创造重大投资机遇。我们已经是全球投资可再生能源的最主要投资者之一,也正继续努力在公募和私募市场寻求气候创新的新兴投资机会。此外,我们计划在2021年将可再生能源投资从风能和太阳能拓展到更广泛的气候基础设施,通过我们与法国和德国政府、以及三家美国的影响力慈善组织所形成的气候融资伙伴关系,加快新兴市场的能源转型步伐。 

为客户提供选择

能够为客户提供更多的选择是我们践行投资管理的核心原则。随着投资者把越来越多的资金投向实现净零排放,具备构建更多定制化投资组合的能力将是帮助他们实现投资目标的有力工具。我们在协助机构客户定制投资组合方面一直处于领先地位,在2020年11月,我们更是宣布了签订收购美国投资管理公司Aperio的最终协议。这次收购将使我们能够为投资者提供以往只有大型机构客户才能享有的投资定制服务。我们期望可以逐渐将这种定制化技术带给更多的投资者。

定制化投资不仅能让投资者表达对净零排放的投资偏好,还能将他们在社会、宗教及其他方面的价值观进一步融入投资组合。定制化投资让投资者通过我们现有的产品系列表达个人偏好或追求的可持续发展目标,例如选择我们的优选型ETF或影响力投资方案平台,该平台投资于致力解决社会或环境问题的企业,比如从事搭建经济适用房或在美国资本不足的社区推动变革的企业。

投资督导

投资督导在我们履行作为客户受托人责任方面发挥着重要作用。我们与企业在公司治理和可持续发展业务实践方面开展对话,旨在促进企业的持久和长期获利能力。过去一年的经历让我们更加坚信,可持续发展的相关风险——特别是气候变化风险——就是投资风险,而我们的投资督导团队将继续加强关注可持续发展相关因素如何影响企业为股东创造投资回报的能力。

我们向所有企业明确阐述,期望它们就实现将全球变暖幅度控制在2摄氏度以下和到2050年实现全球温室气体净零排放的目标披露相关的业务计划。这有助于投资者评估企业向低碳经济转型的能力,把握气候变化创造的机遇。

加强气候变化风险方面的企业沟通

去年,我们的投资督导团队重点关注440家碳密集型企业,这些企业的碳排放量占我们客户所投企业的全球温室气体范围一和范围二排放量约60%。在这440家企业中,我们代表客户对64名董事和69家企业投出反对票,还将191家企业列入了“待观察”名单。这些企业需要证明在管理和披露气候相关风险方面(包括向净零排放经济转型的计划)取得了重大进展,否则它们在2021年将面临我们对其董事投反对票的风险。我们正把这个重点关注名单扩大到超过1,000家碳密集型企业,它们的碳排放量占我们代表上市客户所投资公司的全球温室气体范围一和范围二排放量的90%以上。

支持股东提案

对股东提案的投票在我们的可持续发展投资督导工作中发挥着越来越重要的作用。如果我们认同股东提案的意向是希望消除对重大商业风险(如气候相关风险)的担忧,并且认为企业管理层有能力更好地管理和披露该风险,我们便会支持相关提案。即使管理层的工作已走上正轨,我们也会投票支持相关股东提案,期望可以加快推进相关进展。贝莱德作为长期投资者,一直致力于充分表达我们对各议题的看法,并让管理层有充足的时间来解决相关问题。然而,由于许多与业务相关的可持续发展议题迫在眉睫,我们倾向不再浪费时间等待相关行动而直接投票支持股东提案。

我们利用新的股东提案指引,认为提案符合长期股东价值的前提下,在2020年下半年投票支持了54%的环境和社会议题股东提案。

清晰统一的标准

我们认为可持续发展产品统一的披露标准对鼓励投资者进一步采纳符合净零排放的投资方式至关重要,不但可以减轻企业负担,也让投资者拥有更清晰和一致的数据进行明智的投资决策。在可持续发展报告方面,我们支持实行统一标准,并认同国际财务报告准则基金会(International Financial Reporting Standards Foundation)所提出的方案。随着全球逐步采纳统一标准, 贝莱德继续倡议以TCFD和SASB的框架作为报告标准。

劳伦斯 · 芬克致企业首席执行官函
世界在2020年不仅面临新冠肺炎的冲击,也更加关注气候变化所带来的生存威胁。随着越来越多企业、投资者和政府开始关注到2050年实现净零排放的全球目标,经济的结构性转型已经在加速。
阅读劳伦斯 · 芬克致企业首席执行官函

贝莱德自身的企业举措

贝莱德也正推行一系列的举措,从企业自身角度支持迈向净零排放世界的经济转型。

  • 对提升透明度的承诺:我们努力提升透明度,寻求与客户所投企业达到相同的透明度标准,因此在2020年发布了首份符合TCFD以及SASB标准的报告。除了阐述我们在管理气候风险和投资机遇的策略、治理和风险管理流程外,我们还披露了贝莱德的企业运营的温室气体范围一、范围二和范围三的排放量,包括数据中心和员工差旅。我们采用能源高效策略,实现了100%可再生能源目标,以抵消我们无法减少的碳排放,实现了运营的碳中和。
  • 我们计划在2021年扩大温室气体范围三排放量的披露范围,在数据供应容许的情况下,将我们代表客户所管理的投资组合的总排放量包括在内。这些排放将继续反映客户的投资决策和全球经济向净零排放转变的进程,同时,我们认为此信函中提出的举措将有助逐渐降低我们管理资产规模的碳强度水平,并提高符合净零排放目标资产的比例。
  • 公共政策:我们将依据客户的长期投资目标,继续倡导有助于增强金融体系韧性、可持续性和公平性的公共政策,包括推进净零排放目标。例如,我们支持采用一套可持续发展投资产品的「共同语言」,让投资者更清晰、更有信心地做出投资决策。我们还支持建立全球碳交易市场,为碳市场交易各方提供明确的标准和数据支持,增强其交易信心。尽管补偿不能替代减排,但在企业迈向净零排放的过程中,一个运转正常的交易市场将是企业实现净零排放的重要组成部分。最后,我们将继续支持实施全球性的碳定价机制,将弱势社区的负担降至最低,支撑经济增长。

总结

贝莱德致力于公平、公正地实现净零排放转型的全球目标。净零排放转型将重塑全球经济,也将为投资者迎来重大投资机遇。我们致力于为您提供相关解决方案、工具和数据,帮助您在转型期间实现您所追求的投资回报。如果您对我们实施的举措有任何疑问,或者希望安排投资组合检视以了解对您的资产的潜在影响,欢迎联络我们的客户经理和产品策略师,他们将随时乐意与您交流。感谢您对我们的信任。

此致,
贝莱德全球执行委员会