La acción se desvanece en contexto

06 feb 2018
por BlackRock Investment Institute

Puntos clave

  • Vemos que las acciones se desvanecen como contenidas e impulsadas por un relajamiento de las operaciones populares que apuestan por la baja volatilidad de la acción.
  • Nuestra convicción sobre la perspectiva económica optimista y estable sugiere que el retroceso de la acción es una oportunidad para agregar activos de riesgo.
  • Un cambio de régimen de mercado requeriría un deterioro de la economía y estaría acompañado de una mayor volatilidad macro.

Los mercados globales de acciones sufrieron una brusca reversión a principios de febrero después de haber alcanzado una serie de máximos históricos. Creemos que la caída se debe principalmente a una relajación de los comercios populares que apuestan por la baja volatilidad de las acciones. Las perspectivas a corto plazo son muy inciertas, ya que los cambios de sentimiento pueden avivar las grandes oscilaciones del mercado. Sin embargo, creemos que los inversionistas deberían tener una visión a largo plazo. Nuestra convicción sobre la perspectiva económica optimista y estable sugiere que el retroceso de la acción es una oportunidad para agregar riesgos a las carteras.

Los productos de inversión apalancados vinculados a la baja volatilidad magnificaron una corriente descendente que parecía provenir del nerviosismo de los inversionistas por el aumento del mercado bursátil, las entradas récord de acciones y las tasas de interés en rápido aumento. Estos productos apuestan al VIX, el indicador de volatilidad de acciones de los EE. UU., que cae o se mantiene bajo. Creemos que la caída de principios de febrero está mayormente aislado de las acciones. El fuerte pico de volatilidad no se ha extendido a otros activos, como el crédito o las divisas.

BlackRock ha dicho durante mucho tiempo que los productos cotizados en bolsa bien estructurados son beneficiosos tanto para los inversionistas como para los mercados de valores, pero ha despertado inquietudes sobre los productos inversos y apalancados. Estas son notas y grupos de productos diseñados para moverse al revés o en un múltiplo de las rentabilidades diarias del índice. No son líquidos y, bajo presión, no funcionan como fondos negociados en bolsa de vainilla simple vinculados a valores físicos. Carecen de elementos esenciales de claridad y acceso a la valoración, y a menudo no están respaldados por una cartera de activos transparentes. Es por eso que BlackRock no los ofrece.

Brotes periódicos de mayor volatilidad pueden ocurrir incluso dentro de regímenes de mercado de baja volatilidad. La sostenibilidad de dicho régimen no implica necesariamente que los mercados vuelvan a los niveles de volatilidad inusualmente bajos observados en 2017. Un cambio de régimen de mercado normalmente requeriría un deterioro de la economía y estaría acompañado de una volatilidad macroeconómica creciente. Encontramos que los retiros de capital son más cortos y las recuperaciones más rápidas durante los regímenes de baja volatilidad macro. Eso típicamente los hace oportunidades de compra.

Vemos que la expansión global sincronizada continuará en 2018. Nuestro BlackRock Growth GPS para las economías del G7 se mantiene en sus niveles más altos en tres años, con las expectativas de consenso poniéndose al día a medida que el impulso esperado del estímulo fiscal de EE. UU. se cuela en las previsiones. Los datos optimistas están llegando de todo el mundo, más recientemente desde China y la zona del euro.

La expansión de EE. UU. está en camino de convertirse en la más larga de la historia, despertando preocupaciones de que está a punto de quedarse sin energía. ¿Pero está? La reforma tributaria recientemente promulgada y el mayor gasto federal podrían sumar 0,8 puntos porcentuales al crecimiento del PBI de los Estados Unidos en 2018, estimamos. Esto podría inclinar la balanza hacia la aceleración del crecimiento. Tal impulso podría acortar la fecha de vencimiento del ciclo a dos o tres años. Si las presiones de sobrecalentamiento están contenidas, la expansión puede durar más. Creemos que esto crea una base sólida para poner dinero a trabajar en acciones, particularmente en mercados emergentes.

 La semana pasada, los mercados parecieron despertar repentinamente a uno de nuestros temas principales para 2018: un modesto repunte de la inflación en EE. UU. Los fuertes datos de empleos y salarios de EE. UU. ayudaron el viernes a impulsar los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años. máximos de cuatro años. Vemos rendimientos modestos desde aquí y preferimos las acciones (con precios revisados) a la renta fija. Las acciones también son respaldadas por un sólido momentum de ganancias en todo el mundo. La inquietud del mercado es un recordatorio de que el ritmo de la tasa de interés aumenta.

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