Dívida local de mercados emergentes

BlackRock |25 jun 2020

Scott Thiel explica por que rebaixamos a dívida do mercado emergente local para neutra, mesmo quando sua avaliação caiu.

Vemos uma melhora nas perspectivas gerais de crédito devido a uma ação política esmagadora para limitar o choque do coronavírus e as vendas recentes do mercado. No entanto, nos tornamos mais cautelosos em relação à dívida do mercado emergente local (ME), apesar das baixas avaliações após os acordos. Por quê? Moeda é a chave. Algumas economias emergentes deixaram suas moedas enfraquecerem para ajudar a absorver o choque econômico. Vemos um risco de quedas adicionais de moeda em algumas economias emergentes, e isso pode eliminar a renda do cupom relativamente alta da dívida local. Existem pontos mais brilhantes nos mercados emergentes: ainda estamos com excesso de peso em ações e créditos na Ásia, excluindo o Japão, com a China gradualmente reiniciando sua economia e preparando mais apoio político.

Rendimento da moeda
Desempenho de certas moedas ME vs. saldo em conta corrente, 2020

Desempenho de certas moedas ME vs. saldo em conta corrente, 2020

SFontes: BlackRock Investment Institute, com dados do Refinitiv e do FMI, abril de 2020. Notas: Os pontos mostram a estimativa do FMI do saldo das contas correntes como parte do produto interno bruto do ano em curso (no eixo horizontal ) e a variação da taxa de câmbio à vista em relação ao dólar americano até agora em 2020 (no eixo vertical).

As economias emergentes são diferentes em termos de fundamentos econômicos, condições fiscais, capacidades governamentais e qualidade dos sistemas públicos de saúde. Compare as principais métricas em nosso painel interativo de mercados emergentes Muitas moedas emergentes caíram acentuadamente em relação ao dólar americano, como o rand sul-africano e o real brasileiro. Veja a tabela acima. Isso segue um padrão observado em crises passadas, quando os países com as maiores vulnerabilidades externas (déficits em conta corrente) geralmente têm o maior impacto nas taxas de câmbio. Diferença dos períodos anteriores de crise: Muitas economias emergentes hoje não enfrentam quedas de moeda, que atuam como válvulas de alívio econômico que podem aumentar a competitividade das exportações e reduzir os déficits em conta corrente ao longo do tempo. Em vez disso, eles estão facilitando as políticas monetárias e fiscais. Isso vem com riscos. A fuga potencial de capital poderia exacerbar quedas de moeda e forçar alguns bancos centrais de mercados emergentes a reverter o curso e aumentar as taxas.

Nem tudo são más notícias para os mercados emergentes. Vemos a recente onda de ações de política de emergência do Federal Reserve, bem como de outros grandes bancos centrais, como apoio aos mercados globais de renda fixa. As medidas do Fed visam facilitar as condições financeiras e fornecer ampla liquidez em dólares americanos. Isso inclui: reduzir as taxas de juros para quase zero, comprar títulos de alto rendimento e com grau de investimento e fornecer liquidez em dólares a mais bancos centrais estrangeiros por meio de linhas de câmbio. Vemos que a liquidez nos mercados desenvolvidos se estende ao mundo ME. Como os rendimentos diminuem no crédito de DM, muitos investidores provavelmente buscarão fontes alternativas de receita com cupons, como dívidas com ME de maior qualidade. Outro potencial positivo: a China está reiniciando gradualmente sua economia após medidas rigorosas de fechamento e está preparada para oferecer um grande pacote de estímulos. Uma recuperação na atividade econômica da China pode ser um bom presságio para os exportadores de commodities a granel em particular.

No entanto, estamos preocupados com a capacidade de muitas economias emergentes de suportar um choque de crescimento que superará em muito o da crise financeira global. A atividade do ME foi a primeira a despencar, liderada pela China. Os economistas agora veem o crescimento se contraindo modestamente no mundo da EM até 2020, com riscos tendenciosos negativos. O surto de coronavírus ameaça sobrecarregar os fracos sistemas de saúde pública em muitas economias emergentes, levando à perspectiva de danos econômicos prolongados. Credores internacionais de último recurso, como o Fundo Monetário Internacional, expressaram sua disposição de intervir agressivamente para ajudar os EMs em dificuldades financeiras. Isso ajudará a preencher importantes lacunas no financiamento e a escassez de liquidez, mas esse auxílio geralmente é acompanhado por condições como possível redução da dívida.

Em resumo

Reduzimos o rating da dívida local de ME para neutro devido aos riscos de depreciação adicional da moeda e mantivemos a moeda forte do ME neutra. No geral, vemos um lugar para fluxos de receita, como dívida de mercado emergente, em um mundo em que o desempenho é difícil de obter, mas agora somos a favor do grau de investimento global e do crédito de alto rendimento. Permanecemos neutros em relação às ações de mercados emergentes, pois o desempenho superior depende mais da recuperação do crescimento do que do crédito. Excedemos o peso das ações da Ásia, exceto o Japão, que vemos liderando uma recuperação à medida que a China reabre lentamente sua economia. Em geral, preferimos crédito a ações, dada a reivindicação preferencial dos detentores de títulos sobre os fluxos de caixa corporativos em um ambiente econômico altamente incerto.