Crescimento dos lucros não está relacionado apenas à tecnologia
Market take
Weekly video_20240415
Cindy Shimoide
O que está impulsionando os mercados? Market Take
Os sólidos crescimentos da economia e dos lucros corporativos dos EUA têm, por enquanto, sustentado o apetite pelo risco, levando a renda variável a atingir os maiores patamares de todos os tempos - mesmo com o aumento dos rendimentos dos títulos de renda fixa.
O crescimento dos lucros não está relacionado apenas à tecnologia
Acreditamos que a resiliência dos lucros precisará corresponder às altas expectativas, principalmente depois que os dados de inflação resistente da semana passada assustaram os investidores.
Com a divulgação dos resultados do primeiro trimestre, esperamos lucros mais positivos em todos os setores, não apenas no de tecnologia.
1: Lucros corporativos dos EUA
Os fortes lucros foram impulsionados pelo arrefecimento da inflação e pela solidez do emprego, ajudando as empresas a manterem suas margens de lucro de forma geral.
2. Sentimento do mercado e inflação
Ainda achamos que o sentimento do mercado pode se manter otimista. Mas o núcleo da inflação de serviços pode pressionar a inflação geral, indicando taxas potencialmente mais altas por mais tempo, confirmando nossa visão de longa data.
Uma questão fundamental para as ações é se o crescimento econômico e dos lucros continua forte o suficiente para compensar essa perspectiva macroeconômica.
3: Crescimento dos lucros setoriais
Os lucros industriais, embora moderados, continuam fortes. Os produtores de energia e de commodities estão se recuperando, com os preços das commodities atingindo o patamar mais alto em quase uma década. Essa recuperação em setores além da tecnologia é parte da ampliação do desempenho do índice de ações que esperávamos.
Aqui está o nosso Market Take
Esperamos que os lucros se ampliem para além da tecnologia, favorecendo os beneficiários da inteligência artificial. Estamos acima do peso nas ações dos EUA. Procuramos oportunidades seletivas nos setores industrial, de commodities, de saúde e de energia.
Leia os detalhes:
blackrock.com/br/perspectivas-em-destaques/weekly-commentary
Na América Latina: Este material é fornecido somente para fins educacionais e não constitui previsão, análise ou aconselhamento de investimento, nem oferta de compra ou venda de quaisquer partes representativas de quaisquer Fundos (nem deverão ser oferecidas ou vendidas a qualquer pessoa) em qualquer jurisdição dentro da América Latina na qual tal oferta é ilegal ou para qualquer pessoa para a qual esta oferta é ilegal sob as leis do mercado de capitais de tal jurisdição. Se quaisquer fundos forem mencionados ou inferidos neste material, é possível que eles não tenham sido registrados junto ao regulador de valores mobiliários da Argentina, do Brasil, do Chile, da Colômbia, do México, do Panamá, do Peru, do Uruguai ou de qualquer outro regulador de valores mobiliários em qualquer país latinoamericano e, portanto, pode não ser ofertado publicamente dentro que qualquer um destes países. Os reguladores de valores mobiliários dos países citados não confirmaram a exatidão de qualquer informação aqui disponibilizada.
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Ganhos devem se ampliar
Com o início da temporada de lucros do primeiro trimestre, observamos sinais de que o crescimento dos lucros está se ampliando, indo além das ações de tecnologia, incluindo as industriais e outras.
Cenário do mercado.
As ações dos EUA caíram na semana passada e os rendimentos de 10 anos saltaram após os dados surpreendentemente quentes do IPC.
Semana que vem
Estamos observando as vendas no varejo dos EUA para uma atualização sobre a força dos gastos do consumidor após alguns sinais de fadiga nos indicadores de confiança recentes.
O sólido crescimento dos lucros econômicos e corporativos dos EUA por enquanto apoiou o apetite por risco, levando as ações a máximas históricas – mesmo com os rendimentos dos títulos saltando. Acreditamos ganhos precisarão entregar expectativas altas, especialmente depois que os dados da semana passada mostrando que a inflação pegajosa assustou os investidores. Com os resultados do 1º trimestre começando, buscamos ganhos mais brilhantes em setores além de tecnologia, como industriais e materiais, à medida que a economia se mantém. Ficamos overweight estoques americanos e seletivos em setores.
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Rotação de resultados
Lucros corporativos dos EUA em 12 meses para frente e para trás, abril de 2024
A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Os retornos de índice não contabilizam taxas. Não é possível investir diretamente em um índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do LSEG Datastream, abril de 2024. Notas: O gráfico mostra o crescimento dos lucros em 12 meses para setores selecionados no índice MSCI USA.
Ganhos sólidos de empregos apoiaram o crescimento econômico geral dos EUA. Isso ajudou as empresas a manter as margens de lucro. O forte crescimento e as margens de lucro resilientes, especialmente em tecnologia, combinaram-se para ajudar os lucros corporativos dos EUA de forma ampla. No entanto, a perspectiva de ganhos por setor é mais matizada. Os setores de bens de consumo e tecnologia impulsionaram o crescimento dos lucros nos últimos 12 meses. Veja o gráfico. Para os resultados do 1º trimestre em andamento, esperamos mais força para os beneficiários de tecnologia e outros beneficiários de inteligência artificial (IA). No entanto, vemos o crescimento dos lucros se ampliando à medida que os consumidores começam a mostrar alguns sinais de fadiga e a demanda melhora em outros setores. Os ganhos dos produtores de energia e commodities estão se recuperando após dois anos difíceis. Acreditamos preços mais altos das commodities podem persistir e impulsionar ambos, com o índice FTSE/CoreCommodity CRB subindo 14% este ano e perto de uma alta de uma década.
Uma rotação setorial
Essa recuperação em setores além da tecnologia faz parte da ampliação do desempenho dos índices de ações que esperávamos. Essa é uma das razões pelas quais fomos overweight ações gerais dos EUA em um horizonte tática de seis a 12 meses no início deste ano, enquanto ainda preferimos os beneficiários de IA. Ainda achamos que o sentimento do mercado pode permanecer otimista se a queda dos preços dos bens continuar arrastando a inflação para baixo – permitindo que o Federal Reserve entregue um ou dois cortes de juros. No entanto, a aceleração de março no núcleo da inflação de serviços, excluindo habitação, sugere que o núcleo geral da inflação pode subir novamente mais cedo do que esperávamos. Estes desenvolvimentos estão em linha com a nossa visão de longa data de que estamos num ambiente de taxas de juro mais elevadas para mais tempo.
A pergunta para as ações: o crescimento econômico e de renda permanecerá forte o suficiente para compensar essa inflação e as perspectivas de taxa de juros? Gastos surpreendentemente robustos do consumidor sustentaram o crescimento. Vemos uma mudança acontecendo: os gastos do consumidor podem desacelerar à medida que as famílias esgotam as economias da pandemia, mesmo com as empresas aumentando o investimento em fábricas e instalações dos principais incentivos do governo, como a Lei de Redução da Inflação. Vemos as previsões de lucros se mantendo neste ano, ao contrário dos anos anteriores, quando normalmente eram revisadas para baixo. Mas as empresas precisarão atender às altas expectativas. Os analistas veem um crescimento geral dos lucros de 2024 de 11% – acima da média histórica de 7%, de acordo com dados da LSEG.
Esperamos desempenho setorial divergente em um horizonte tática – e assim como os setores industrial, de materiais e de energia em relação aos bens de consumo. A produção de commodities foi cortada junto com a demanda melhor do que o esperado, elevando os preços. As mega forças – mudanças estruturais que impulsionam os retornos agora e no futuro – também estão desempenhando um papel. Os preços de metais fundamentais para a transição de baixo carbono, como o cobre, se recuperaram acentuadamente – e podem subir ainda mais. Vemos avanços de IA alimentando a construção de data centers, resultando em grande demanda por commodities. À medida que a fragmentação geopolítica se desenrola, as empresas que trazem a produção para mais perto de casa podem impulsionar os industriais. Vemos as ações de energia como um potencial amortecedor de portfólio contra o risco geopolítico.
Nossos resultados
Esperamos que os ganhos se ampliem em setores além da tecnologia e ainda como beneficiários de IA. Estamos overweight ações dos EUA. Buscamos oportunidades setoriais seletivas em indústrias, commodities, saúde e energia.
Cenário do mercado
As ações dos EUA caíram quase 2% na semana passada e os rendimentos do Tesouro de 10 anos recuaram depois de atingir máximas de 2024 perto de 4,60%, depois que o relatório do CPI de março levou o mercado a reduzir as expectativas de cortes de juros do Fed. Embora o relatório tenha mostrado que os preços dos bens retomaram a queda, o núcleo da inflação de serviços acelerou. Isso significa que a inflação de serviços pode pressionar para cima a inflação geral mais cedo do que pensávamos. Os preços do petróleo bruto dos EUA atingiram máximas de seis meses, em parte devido ao aumento das tensões no Oriente Médio.
Esta semana, acompanhamos os resultados do 1º trimestre em andamento – e esperamos que o crescimento dos lucros se amplie para além da tecnologia. Esperamos que as vendas no varejo dos EUA de segunda-feira lancem luz sobre a força dos gastos do consumidor após alguns sinais de fadiga nos dados de sentimento. Também olhamos para o PIB da China no 1º trimestre para quaisquer sinais de que o crescimento está começando a se recuperar de seu estado fraco. Também temos dados de inflação no Japão e no Reino Unido. Os mercados reduziram as expectativas para vários cortes de juros do Banco da Inglaterra.
Semana que vem
O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Os índices não são gerenciados e não contabilizam taxas. Não é possível investir diretamente em um índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do LSEG Datastream em 11 de abril de 2024. Notas: As duas extremidades das barras mostram os retornos mais baixos e mais altos em qualquer ponto do ano até a data, e os pontos representam atuais retornos do acumulado do ano. Os retornos de mercados emergentes (EM), alto rendimento e grau de investimento corporativo global (IG) são denominados em dólares americanos, e o restante em moedas locais. Os índices ou preços utilizados são: petróleo Brent à vista, ICE U.S. Dollar Index (DXY), ouro à vista, MSCI Emerging Markets Index, MSCI Europe Index, LSEG Datastream 10-year benchmark government bond index (EUA, Alemanha e Itália), Bank of America Merrill Lynch Global High Yield Index, J.P. Morgan EMBI Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index e MSCI USA Index.
15 de abril
Vendas no varejo dos EUA
16 de abril
Dados comerciais do Japão, CPI do Reino Unido
17 de abril
PIB do 1º trimestre da China, desemprego no Reino Unido
10 a 17 de abril
CPI do Japão
Leia nossos comentários semanais anteriores aqui.
Grandes chamadas
Visões de maior convicção de horizontes tático e estratégicos, abril de 2024
| Razões | ||
|---|---|---|
| Tático | ||
| Ações dos EUA | Nossa visão macro nos coloca neutros no nível de referência. Mas o tema da IA e seu potencial para gerar retornos alfa – ou acima do benchmark – nos impulsionam a ser overweight geral. | |
| Renda em renda fixa | O amortecimento de renda proporcionado pelos títulos aumentou em todos os setores em um ambiente de taxas mais altas. Gostamos de títulos de curto prazo e agora estamos neutros em relação aos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, pois vemos riscos bidirecionais à frente. | |
| Granularidade geográfica | Somos a favor de obter granularidade geográfica (ver página 11) e gostamos de ações do Japão em mercados desenvolvidos. Dentro de mercados emergente (ME), gostamos da Índia e do México como beneficiários de mega forças, mesmo quando as avaliações relativas parecem ricas. | |
| Estratégico | ||
| Crédito privado | Acreditamos o crédito privado vai ganhar participação nos empréstimos à medida que os bancos recuarem – e com retornos atraentes em relação ao risco de crédito público. | |
| Títulos atrelados à inflação | Vemos a inflação ficar mais próxima de 3% no novo regime em um horizonte estratégico. | |
| Obrigações de curto e médio prazo | No geral, preferimos títulos de curto prazo ao longo prazo. Isso se deve à inflação mais incerta e volátil, a maior volatilidade do mercado de títulos e a demanda mais fraca dos investidores. | |
Nota: As visões são de uma perspectiva do dólar dos EUA, abril de 2024. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser invocada pelo leitor como pesquisa ou aconselhamento de investimento sobre qualquer fundo, estratégia ou título em particular.
Visões granulares táticas
Perspectivas táticas de 6 a 12 meses sobre ativos selecionados em relação a classes abrangentes de ativos globais por nível de convicção, abril de 2024.
| Ativo | Visão tático | Comentário | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Equities | ||||||
| Unido Estados | Ponto de referência |  |
Somos neutros em nossa maior alocação de portfólio. A queda da inflação e os próximos cortes de juros do Fed podem sustentar o ímpeto do rali. Estamos prontos para girar assim que a narrativa do mercado mudar. | |||
| Geral |  |
Estamos overweight geral ao incorporar nossa visão positiva centrada nos EUA sobre inteligência artificial (IA). Acreditamos os beneficiários de IA ainda podem ganhar, enquanto o crescimento dos lucros parece robusto. | ||||
| Europa |  |
Estamos underweight. O BCE está mantendo a política apertada em uma desaceleração. As avaliações são atraentes, mas não vemos um catalisador para melhorar o sentimento. | ||||
| Reino Unido | |
Somos neutros. Achamos que as avaliações atraentes refletem melhor as baixas perspectivas de crescimento e os aumentos acentuados dos juros do Banco da Inglaterra para combater a inflação persistente. | ||||
| Japão |  |
Estamos overweight. Inflação moderada, forte crescimento dos lucros e reformas favoráveis aos acionistas são todos positivos. Vemos a mudança de política do BC como uma normalização, não uma mudança para o aperto. | ||||
| Mercados desenvolidos AI mega força | |
Estamos overweight. Vemos um ciclo de investimento centrado em IA multi-país e multi-setor se desenrolando, provavelmente apoiando receitas e margens. | ||||
| Mercados emergentes | |
Somos neutros. Vemos o crescimento em uma trajetória mais fraca e vemos apenas estímulos políticos limitados da China. Preferimos a dívida de mercados emergentes ao capital próprio. | ||||
| China | |
Somos neutros. Estímulos políticos modestos podem ajudar a estabilizar a atividade, e as avaliações caíram. Desafios estruturais, como o envelhecimento da população e os riscos geopolíticos, persistem. | ||||
| Renda fixa | ||||||
| Títulos de curto prazo do Tesouro dos EUA | |
Estamos overweight. Preferimos títulos públicos de curto prazo para obter renda, já que as taxas de juros permanecem mais altas por mais tempo | ||||
| Títulos longos do Tesouro dos EUA | |
Somos neutros. O aumento do rendimento impulsionado pelas taxas de juros esperadas provavelmente atingiu o pico. Agora vemos chances iguais de que os rendimentos de longo prazo oscilem em qualquer direção. | ||||
| Bonds atrelados à inflação dos EUA | |
Somos overweight e preferimos os EUA à zona euro. Vemos preços de mercado subestimando a inflação pegajosa | ||||
| Bonds index. à inflação da área do euro | |
Somos neutros. As expectativas do mercado para a inflação persistente na área do euro diminuíram. | ||||
| Bonds do tesouro da área do euro | |
Somos neutros. A precificação de mercado reflete as taxas de juros em linha com nossas expectativas e os rendimentos de 10 anos estão fora de suas máximas. O alargamento dos spreads das obrigações periféricas continua a ser um risco. | ||||
| Títulos de dívida do Reino Unido | |
Somos neutros. Os rendimentos se comprimiram em relação aos títulos do Tesouro dos EUA. Os mercados estão precificando as taxas de juros do Banco da Inglaterra mais próximas de nossas expectativas. | ||||
| Bonds do governo japonês |  |
Estamos abaixo do peso. Encontramos retornos mais atrativos em ações. Vemos alguns dos retornos menos atraentes nos títulos do governo japonês, por isso os usamos como fonte de financiamento. | ||||
| Bonds do governo da China | |
Somos neutros. Os títulos são sustentados por uma política mais frouxa. No entanto, achamos os rendimentos mais atraentes em papéis de DM de curto prazo. | ||||
| Agência norte-americana MBS | |
Somos neutros. Vemos a agência MBS como uma exposição de alta qualidade em uma alocação diversificada de títulos e a preferimos à IG. | ||||
| Crédito de grau de investimento global | |
Estamos underweight. Os spreads apertados não compensam o impacto esperado nos balanços corporativos dos aumentos de juros, em nossa visão. Preferimos a Europa aos EUA. | ||||
| High Yeld global | |
Somos neutros. Os spreads estão apertados, mas gostamos de seu alto rendimento total e potenciais rali de curto prazo. Preferimos a Europa. | ||||
| Crédito na Ásia | |
Somos neutros. Não achamos as avaliações convincentes o suficiente para se tornarem mais positivas. | ||||
| Moeda forte de mercados emergentes | |
Estamos overweight. Preferimos a dívida em moeda forte EM devido ao seu valor relativo e qualidade. Também é amortecido pelo enfraquecimento das moedas locais, à medida que os bancos centrais cortam as taxas de juros. | ||||
| Moeda local de mercados emergentes | |
Estamos neutros. Os rendimentos caíram para mais perto dos rendimentos do Tesouro dos EUA. Os cortes nas taxas dos bancos centrais podem prejudicar as moedas de mercados emergentes, prejudicando os retornos potenciais. | ||||
O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente em um índice. Nota: As visualizações são de uma perspectiva do dólar americano. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Estas informações não devem ser consideradas como aconselhamento de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou valor mobiliário em particular.
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Conheça os Autores
Wei Li
Estrategista-chefe global de investimentos — BlackRock Investment Institute
Carrie King
Diretor de Investimentos dos EUA e Mercados Desenvolvidos, Fundamental Ações – BlackRock
Natália Gill
Estrategista de Portfólio – BlackRock Investment Institute
Carolina Martinez Arévalo
Estrategista de Portfólio – BlackRock Investment Institute
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