Maior exigência para os resultados dos EUA
Market take
Weekly video_20240422
Paula Salamonde
O que está impulsionando os mercados? Market Take
Iniciamos 2024 como um ano de duas fases possíveis: Primeiro, a inflação em queda e lucros sólidos apoiariam um apetite de risco otimista.
Em seguida, a inflação voltaria a subir e perturbaria o sentimento do mercado.
Barra mais alta para os lucros dos EUA entregarem resultados
Dados recentes sobre inflação sugerem que ela não está esfriando tão rapidamente quanto esperávamos, o que implica que a segunda fase pode estar acontecendo agora.
Acreditamos que isso aumenta a importância dos lucros corporativos do primeiro trimestre dos EUA para sustentar o sentimento do mercado.
1: Inflação e taxas de juros
Com as tensões aumentadas no Oriente Médio, os preços do petróleo e das commodities podem permanecer altos por mais tempo, reforçando o novo regime de inflação e taxas de juros mais altas por mais tempo.
Lucros corporativos
Os mercados reduziram suas expectativas de cortes nas taxas de juros em linha com a visão da BlackRock, e o valor das ações dos EUA começaram a cair.
Questionamos se isso é um desvio temporário ou uma mudança mais permanente para precificar a inflação e as taxas de juros se estabelecendo acima dos níveis pré-pandemia.
Acreditamos que as empresas de tecnologia precisam cumprir as altas expectativas de lucros e outros setores precisam apresentar resultados melhores para sustentar o apetite de risco.
3: Explorando o tema da IA
Ainda preferimos a cadeia de beneficiários ligada a inteligência artificial (IA).
Estamos de olho na próxima onda de vencedores da IA e colocamos estas ações no topo das nossas preferências no setor de tecnologia.
Vemos a adoção da IA se expandindo para os setores de saúde, finanças e serviços de comunicação, onde vemos mais espaço para potenciais ganhos de produtividade.
Aqui está o Market Take
Estamos com uma sobre ponderação em ações dos Estados Unidos, mas prontos para pivotar rapidamente caso haja uma piora dos sentimentos dos mercados.
Estamos seletivos em setores, favorecendo o tema de inteligência artificial.
Leia os detalhes:
blackrock.com/br/perspectivas-em-destaques/weekly-commentary
Na América Latina: Este material é fornecido somente para fins educacionais e não constitui previsão, análise ou aconselhamento de investimento, nem oferta de compra ou venda de quaisquer partes representativas de quaisquer Fundos (nem deverão ser oferecidas ou vendidas a qualquer pessoa) em qualquer jurisdição dentro da América Latina na qual tal oferta é ilegal ou para qualquer pessoa para a qual esta oferta é ilegal sob as leis do mercado de capitais de tal jurisdição. Se quaisquer fundos forem mencionados ou inferidos neste material, é possível que eles não tenham sido registrados junto ao regulador de valores mobiliários da Argentina, do Brasil, do Chile, da Colômbia, do México, do Panamá, do Peru, do Uruguai ou de qualquer outro regulador de valores mobiliários em qualquer país latinoamericano e, portanto, pode não ser ofertado publicamente dentro que qualquer um destes países. Os reguladores de valores mobiliários dos países citados não confirmaram a exatidão de qualquer informação aqui disponibilizada.
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Ganhos em vista
As ações dos EUA caíram, à medida que a inflação se mostra rígida e as tensões geopolíticas aumentam. Estamos de olho na possibilidade de os lucros corporativos continuarem a estimular o otimismo.
Cenário do mercado.
O S&P 500 caiu 3% na semana passada devido ao nervosismo antes dos resultados dos principais lucros tecnológicos e ao aumento dos rendimentos dos títulos.
Semana que vem
Olhamos para a divulgação do PCE dos EUA desta semana para quaisquer sinais de aceleração ou inflação de serviços persistente. Vemos inflação e juros ficando mais altos por mais tempo.
Vimos 2024 como um ano de duas histórias. Primeiro, o arrefecimento da inflação e os sólidos lucros corporativos apoiariam o apetite por risco otimista. E mais tarde, a inflação ressurgente viria à tona e perturbaria o sentimento. Continuamos overweight as ações dos EUA, mas estamos prontos para girar. A segunda mão pode estar a desenrolar-se agora, reforçando as nossas expectativas de inflação persistentemente elevada. Isso eleva as apostas para os lucros corporativos do 1º trimestre para impulsionar o sentimento, em nossa visão, assim como os rendimentos mais altos dos títulos adicionam pressão às avaliações das ações.
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Panificação em taxas mais altas por mais tempo
Avaliações do S&P 500 e expectativas de taxa de juros, 2021-2024
Estimativas prospectivas podem não se concretizar. Os retornos do índice não contabilizam as taxas. Não é possível investir diretamente em um índice. Fonte: BlackRock Investment Institute, com dados da LSEG Datastream e Bloomberg, abril de 2024. Notas: O gráfico mostra a relação preço/lucro a termo para o S&P 500 e a precificação de mercado da taxa dos fed funds em três anos, com base nos futuros da SOFR.
Esperávamos que a inflação estivesse em uma montanha-russa, à medida que o arrasto da queda dos preços dos bens desaparecesse e o crescimento firme dos salários tornasse a inflação de serviços teimosa. No entanto, a recuperação de março no núcleo da inflação de serviços mostra que a inflação está se mostrando pegajosa. Uma nova escalada das tensões no Oriente Médio pode fazer com que os preços do petróleo permaneçam elevados, reforçando a inflação mais alta e as taxas de juros mais altas por mais tempo. A inflação pegajosa levou os mercados a reduzirem suas expectativas de cortes de juros do Federal Reserve para menos de dois este ano (linha verde no gráfico), em linha com nossa visão. O Fed passou de abençoar as esperanças do mercado de que a inflação caia para 2% sem um impacto do crescimento para insinuar que a política pode ter que permanecer apertada. A relação preço/lucro do S&P 500 – uma métrica popular valuation – mostra as ações sentindo o calor das taxas mais altas (linha laranja). Acreditamos é por isso que é mais crucial que as empresas continuem cumprindo ou superando as altas previsões de lucros.
Questionamos se a queda nas ações é um baque ou uma mudança maior em direção à precificação da inflação – e das taxas de juros – mais altas do que antes da pandemia. Continuamos overweight as ações dos EUA em um horizonte de seis a 12 meses tática, mas estamos prontos para pivotar dada essa incerteza. Ampliamos nossa visão de ações para incluir segmentos do mercado com perspectiva de crescimento de lucros. E nos inclinamos contra ações de pequena capitalização, cujos ganhos correm maior risco de taxas mais altas. Os lucros enfrentam um teste crítico esta semana, com algumas empresas de tecnologia de mega capitalização relatando. Com as ações sob pressão e as esperanças de corte de juros desaparecendo, achamos que a barra é maior para as empresas de tecnologia entregarem as expectativas de lucros – e para outros setores mostrarem uma recuperação de lucros. A confirmação de que a inflação está em alta e a perda de rendimentos pode desencadear uma mudança na nossa visão.
Subindo na pilha de tecnologia
Ainda preferimos que os beneficiários de inteligência artificial (IA) aproveitem a megaforça da IA e da disrupção digital – uma mudança estrutural que impulsiona os retornos agora e no futuro. Fomos overweight primeiros vencedores de IA e facilitadores, como fabricantes de chips e hardware, em 2023. Essa visão valeu a pena, já que algumas avaliações subiram acima das médias históricas. Estamos de olho em potenciais vencedores mais acima na pilha de tecnologia – as camadas de tecnologia necessárias para desenvolver aplicativos de IA – e além, à medida que a adoção de IA se espalha. É o caso dos serviços de saúde, financeiros e de comunicação, setores que gostamos porque têm mais espaço para ganhos de produtividade. Fora da tecnologia, esses setores tiveram algumas das mais menções a palavras-chave relacionadas à IA em chamadas de resultados e registros de empresas, segundo a equipe de Ações Sistemáticas da BlackRock. As menções à IA em setores não tecnológicos subiram 250% desde 2022.
Em renda fixa, mantemos os títulos de longo prazo neutros dos EUA, mesmo com os rendimentos de 10 anos subindo este ano. Acreditamos rendimentos podem oscilar em qualquer direção à medida que as expectativas de juros mudam no curto prazo. Os rendimentos de longo prazo estão se movendo em direção à nossa visão de que os investidores exigirão mais prêmio de prazo, ou compensação pelo risco de manter títulos de longo prazo no longo prazo. O prêmio a prazo está silenciado por enquanto. Preferimos obrigações de curto prazo, crédito de alto rendimento da área do euro e dívida em moeda forte dos mercados emergentes para renda fixa.
Nossos resultados
As atualizações de lucros dos EUA nesta semana serão fundamentais para ver se eles podem continuar superando as expectativas e impulsionando o apetite por risco em um ambiente de juros mais altos por mais tempo. Estamos overweight ações dos EUA e vemos o tema da IA se ampliando.
Cenário do mercado
O S&P 500 caiu 3%, liderado pela tecnologia, devido ao nervosismo antes dos principais resultados de lucros desta semana e ao aumento dos rendimentos dos títulos. Os primeiros ataques diretos entre Irã e Israel também ajudaram a alimentar o mal-estar do mercado. Os rendimentos do Tesouro dos EUA de 10 anos atingiram uma nova máxima de 2024 de 4.70% antes de se acomodarem ligeiramente. Os preços do petróleo recuaram 4% na semana passada, depois de terem sido empurrados para cima devido à agitação geopolítica nos últimos meses. Acreditamos estamos em um mundo de risco geopolítico estruturalmente maior – e um limiar mais baixo para a escalada de conflitos.
Estamos assistindo à divulgação nesta semana dos dados do PCE dos EUA de março, a medida preferida de inflação do Federal Reserve, para quaisquer sinais de aceleração ou inflação de serviços persistente. Dados do CPI dos EUA mostraram que o núcleo da inflação de serviços, excluindo habitação, aumentou em março – sinalizando que a inflação pode não cair tanto quanto os mercados esperavam. Em outros lugares, não esperamos que o Banco do Japão aumente os juros. Os mercados provavelmente se concentrarão em suas projeções econômicas atualizadas e dados do CPI.
Semana que vem
O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Os índices não são gerenciados e não contabilizam taxas. Não é possível investir diretamente em um índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados da LSEG Datastream em 18 de abril de 2024. Notas: As duas extremidades das barras mostram os retornos mais baixos e mais altos em qualquer ponto do ano até a data, e os pontos representam atuais retornos do acumulado do ano. Os retornos de mercados emergentes (EM), alto rendimento e grau de investimento corporativo global (IG) são denominados em dólares americanos, e o restante em moedas locais. Os índices ou preços utilizados são: petróleo Brent à vista, ICE U.S. Dollar Index (DXY), ouro à vista, MSCI Emerging Markets Index, MSCI Europe Index, LSEG Datastream 10-year benchmark government bond index (EUA, Alemanha e Itália), Bank of America Merrill Lynch Global High Yield Index, J.P. Morgan EMBI Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index e MSCI USA Index.
23 de abril
PMIs globais flash
24 de abril
bens duráveis dos EUA; Japão serviços PPI
25 de abril
Dados do PIB dos EUA
26 de abril
PCE DOS EUA; Reunião de política do Banco do Japão; CPI do Japão
Leia nossos comentários semanais anteriores aqui.
Grandes chamadas
Visões de maior convicção de horizontes tático e estratégicos, abril de 2024
| Razões | ||
|---|---|---|
| Tático | ||
| Ações dos EUA | Nossa visão macro nos coloca neutros no nível de referência. Mas o tema da IA e seu potencial para gerar retornos alfa – ou acima do benchmark – nos impulsionam a ser overweight geral. | |
| Renda em renda fixa | O amortecimento de renda proporcionado pelos títulos aumentou em todos os setores em um ambiente de taxas mais altas. Gostamos de títulos de curto prazo e agora estamos neutros em relação aos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, pois vemos riscos bidirecionais à frente. | |
| Granularidade geográfica | Somos a favor de obter granularidade geográfica (ver página 11) e gostamos de ações do Japão em mercados desenvolvidos. Dentro de mercados emergente (ME), gostamos da Índia e do México como beneficiários de mega forças, mesmo quando as avaliações relativas parecem ricas. | |
| Estratégico | ||
| Crédito privado | Acreditamos o crédito privado vai ganhar participação nos empréstimos à medida que os bancos recuarem – e com retornos atraentes em relação ao risco de crédito público. | |
| Títulos atrelados à inflação | Vemos a inflação ficar mais próxima de 3% no novo regime em um horizonte estratégico. | |
| Obrigações de curto e médio prazo | No geral, preferimos títulos de curto prazo ao longo prazo. Isso se deve à inflação mais incerta e volátil, a maior volatilidade do mercado de títulos e a demanda mais fraca dos investidores. | |
Nota: As visões são de uma perspectiva do dólar dos EUA, abril de 2024. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser invocada pelo leitor como pesquisa ou aconselhamento de investimento sobre qualquer fundo, estratégia ou título em particular.
Visões granulares táticas
Perspectivas táticas de 6 a 12 meses sobre ativos selecionados em relação a classes abrangentes de ativos globais por nível de convicção, abril de 2024.
| Ativo | Visão tático | Comentário | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Equities | ||||||
| Unido Estados | Ponto de referência |  |
Somos neutros em nossa maior alocação de portfólio. A queda da inflação e os próximos cortes de juros do Fed podem sustentar o ímpeto do rali. Estamos prontos para girar assim que a narrativa do mercado mudar. | |||
| Geral |  |
Estamos overweight geral ao incorporar nossa visão positiva centrada nos EUA sobre inteligência artificial (IA). Acreditamos os beneficiários de IA ainda podem ganhar, enquanto o crescimento dos lucros parece robusto. | ||||
| Europa |  |
Estamos underweight. O BCE está mantendo a política apertada em uma desaceleração. As avaliações são atraentes, mas não vemos um catalisador para melhorar o sentimento. | ||||
| Reino Unido | |
Somos neutros. Achamos que as avaliações atraentes refletem melhor as baixas perspectivas de crescimento e os aumentos acentuados dos juros do Banco da Inglaterra para combater a inflação persistente. | ||||
| Japão |  |
Estamos overweight. Inflação moderada, forte crescimento dos lucros e reformas favoráveis aos acionistas são todos positivos. Vemos a mudança de política do BC como uma normalização, não uma mudança para o aperto. | ||||
| Mercados desenvolidos AI mega força | |
Estamos overweight. Vemos um ciclo de investimento centrado em IA multi-país e multi-setor se desenrolando, provavelmente apoiando receitas e margens. | ||||
| Mercados emergentes | |
Somos neutros. Vemos o crescimento em uma trajetória mais fraca e vemos apenas estímulos políticos limitados da China. Preferimos a dívida de mercados emergentes ao capital próprio. | ||||
| China | |
Somos neutros. Estímulos políticos modestos podem ajudar a estabilizar a atividade, e as avaliações caíram. Desafios estruturais, como o envelhecimento da população e os riscos geopolíticos, persistem. | ||||
| Renda fixa | ||||||
| Títulos de curto prazo do Tesouro dos EUA | |
Estamos overweight. Preferimos títulos públicos de curto prazo para obter renda, já que as taxas de juros permanecem mais altas por mais tempo | ||||
| Títulos longos do Tesouro dos EUA | |
Somos neutros. O aumento do rendimento impulsionado pelas taxas de juros esperadas provavelmente atingiu o pico. Agora vemos chances iguais de que os rendimentos de longo prazo oscilem em qualquer direção. | ||||
| Bonds atrelados à inflação dos EUA | |
Somos overweight e preferimos os EUA à zona euro. Vemos preços de mercado subestimando a inflação pegajosa | ||||
| Bonds index. à inflação da área do euro | |
Somos neutros. As expectativas do mercado para a inflação persistente na área do euro diminuíram. | ||||
| Bonds do tesouro da área do euro | |
Somos neutros. A precificação de mercado reflete as taxas de juros em linha com nossas expectativas e os rendimentos de 10 anos estão fora de suas máximas. O alargamento dos spreads das obrigações periféricas continua a ser um risco. | ||||
| Títulos de dívida do Reino Unido | |
Somos neutros. Os rendimentos se comprimiram em relação aos títulos do Tesouro dos EUA. Os mercados estão precificando as taxas de juros do Banco da Inglaterra mais próximas de nossas expectativas. | ||||
| Bonds do governo japonês |  |
Estamos abaixo do peso. Encontramos retornos mais atrativos em ações. Vemos alguns dos retornos menos atraentes nos títulos do governo japonês, por isso os usamos como fonte de financiamento. | ||||
| Bonds do governo da China | |
Somos neutros. Os títulos são sustentados por uma política mais frouxa. No entanto, achamos os rendimentos mais atraentes em papéis de DM de curto prazo. | ||||
| Agência norte-americana MBS | |
Somos neutros. Vemos a agência MBS como uma exposição de alta qualidade em uma alocação diversificada de títulos e a preferimos à IG. | ||||
| Crédito de grau de investimento global | |
Estamos underweight. Os spreads apertados não compensam o impacto esperado nos balanços corporativos dos aumentos de juros, em nossa visão. Preferimos a Europa aos EUA. | ||||
| High Yeld global | |
Somos neutros. Os spreads estão apertados, mas gostamos de seu alto rendimento total e potenciais rali de curto prazo. Preferimos a Europa. | ||||
| Crédito na Ásia | |
Somos neutros. Não achamos as avaliações convincentes o suficiente para se tornarem mais positivas. | ||||
| Moeda forte de mercados emergentes | |
Estamos overweight. Preferimos a dívida em moeda forte EM devido ao seu valor relativo e qualidade. Também é amortecido pelo enfraquecimento das moedas locais, à medida que os bancos centrais cortam as taxas de juros. | ||||
| Moeda local de mercados emergentes | |
Estamos neutros. Os rendimentos caíram para mais perto dos rendimentos do Tesouro dos EUA. Os cortes nas taxas dos bancos centrais podem prejudicar as moedas de mercados emergentes, prejudicando os retornos potenciais. | ||||
O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente em um índice. Nota: As visualizações são de uma perspectiva do dólar americano. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Estas informações não devem ser consideradas como aconselhamento de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou valor mobiliário em particular.
Leia nossos comentários semanais anteriores aqui.
Conheça os Autores
Jean Boivin
Diretor – BlackRock Investment Institute
Wei Li
Estrategista-chefe global de investimentos — BlackRock Investment Institute
André Huzzey
Gerente de Portfólio, Patrimônio Ativo Sistemático — BlackRock
Beata Harasim
Estrategista Sênior de Investimentos — BlackRock Investment Institute
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