A OPINIÃO DE ANDREW

Fatores + Alfa + Beta

14 ago 2018

The capacity of factor strategies appears large 

O velho alfa se dividiu em índices de capitalização de mercado (beta), fatores e investimentos em busca de alfa. O que isso significa para os investidores?

O primeiro álbum que eu comprei foi Thriller, de Michael Jackson. Eu adorava ouvir e assistir a esse artista fenomenal. Mas até mesmo nesse álbum de sucesso eu tinha canções favoritas: Billie Jean, Beat It e a própria Thriller.

Lançado em 1982, Thriller vendeu 66 milhões de cópias, e as vendas de álbuns vêm encolhendo desde então. Serviços de streaming de música como o Spotify e o SoundCloud significam que não precisamos mais comprar o álbum inteiro. Ouvimos as músicas que queremos, na hora que queremos. As nossas playlists são melhores por causa disso.

A exemplo da indústria musical, a gestão de ativos está sofrendo uma transformação.

Personalizando suas escolhas

Personalizando suas escolhas

Para fins ilustrativos.

Na década de 1980, quando eu comprei Thriller, os investidores procuravam um gestor de fundo e compravam o pacote completo. O gestor de fundo agrupava índice ponderado de capitalização de mercado (beta), fatores e alfa. A partir da década de 1990, começamos a medir os retornos gerados pelos gestores ativos acima das referências de capitalização de mercado. Hoje, reconhecemos que alguns desses retornos superiores são atribuíveis a fatores: fontes amplas e persistentes de retorno que são bem compreendidas, mas continuaram resistindo. O verdadeiro alfa envolve habilidades específicas ou a capacidade de reagir estrategicamente a condições de mercado não repetitivas que vão além dos fatores.. 

Assim como você não precisa mais comprar o álbum inteiro, os investidores agora podem levar os componentes que preferirem e pagar o preço apropriado.

Ampliando o som

Assim como três acordes (I-IV-V) são praticamente a base da música ocidental, aqui temos três princípios para garantir que os diferentes componentes do portfólio - índice, fatores e alfa - estejam em sintonia:

  1. Entenda o que está gerando os seus retornos. Há muitos gestores ativos por aí oferecendo o verdadeiro alfa. Mas há alguns que SÓ estão estocando exposições a fatores. Com ferramentas como o Factor Box da BlackRock, é possível avaliar as exposições aos fatores em fundos mútuos de ações ativamente geridos e ver se essas mesmas exposições podem ser replicadas em ETFs smart beta totalmente transparentes e de baixo custo. Usar o Factor Box é como desligar o Auto-Tune em uma música: você vai ver (ou ouvir) se seus gestores ativos (ou cantores) favoritos são realmente bons.
  2. Escolha os gestores certos. Quando você entende o que realmente impulsiona os retornos de diferentes fundos, a escolha do gestor fica muito mais fácil. Se quiser uma regra simples, tente esta: não pague taxas de atividade para retornos com base em fatores.
  3. Renove o seu portfólio. É bem possível que você queira fazer mudanças no seu portfólio atual. Além de substituir os gestores ativos que não estão oferecendo alfa verdadeiro, você pode adicionar alguns fatores de estilo para conseguir mais equilíbrio no seu portfólio. Alguns investidores podem querer uma inclinação para certos fatores, dependendo de onde estejamos no ciclo de negócios.

A combinação perfeita

Depois de concluir o exercício anterior, você pode decidir que, como muitos investidores, quer uma mistura de estratégias de índice, busca de alfa e fatores. Esse processo de combinação é quase como montar uma playlist ou, como chamavam na minha época, uma mixtape. E, assim como diferentes gêneros musicais têm diferentes funções em uma ótima mixtape, diferentes estratégias de investimento oferecem algo único a um portfólio bem construído.

  • Se você se importa muito com as taxas cobradas, talvez seja uma boa que seu portfólio tenha mais estratégias de índices e fatores de baixo custo.
  • Quem acredita em fatores pode manter investimentos em índices para ter exposição a um benchmark de capitalização de mercado e a investimentos em fatores para buscar retornos incrementais acima dos índices.
  • Para os investidores capazes de fazer grandes desvios ativos da capitalização de mercado, é bom pensar em uma estratégia com foco em gestores que busquem alfa e índices.
  • Os investidores em busca de todas as fontes de retornos diversificadas podem levar em conta uma combinação de investimentos em índices, fatores e alfa.
A combinação perfeita

Para fins ilustrativos.

Não importa onde você se encaixe no espectro, é possível projetar uma solução altamente personalizada para ajudá-lo a alcançar objetivos específicos. Agora sim, isso é música para os meus ouvidos.

Andrew Ang
Head of Factor Investing Strategies
Andrew Ang, PhD, Managing Director, is Head of Factor Investing Strategies and leads BlackRock’s Factor-Based Strategies Group. Throughout his career, Dr. Ang’s ...